1行业整体回顾和展望CONTENTS目22023年行业细分投资策略3投资建议录4风险提示一、行业整体回顾和展望：大变局之中的确定性大宗商品①油气能源【1】生产和供应链扰化工品需求动、阻断影响大宗商品(包括农产品)供给化肥、农药确定性供给饲料原料养殖成本【3】石油、化1】供应减少种业需求全球疫情需求增加农产品俄乌危机工品间接推动浓【3】成本推动业生产成本【4】气候因素大宗行情粮油加工需求【2】变局下，全球大宗商品（包括农产品）资源农产品硬约束①大麦、小麦玉米大豆葵花籽资料来源：中航证券研究所整理3一、行业整体回顾和展望：大变局之中的确定性>1.全球变局推升农业生产成本◆化肥：罗斯是全球重要的钾肥生产及出口国.据A0数据，2020年俄罗斯钾肥出口量为656.9万吨，占全球贸易量的18.5%。◆农药：罗斯是全球重要的石油生产生产及出口国。俄乌危机推升了全球原油市场行情，间接推动了农药等下游产品的价格。◆假乌危机演化加剧了农业生产化肥农药成本端的压力，成本州升了农产品的价格走势全球原油化工品价格和因内农茜价格5030000145502000000数据来源：FAO,find,中航证券研究所整理4一、行业整体回顾和展望：大变局之中的确定性>2.全球变局影响农产品供需，推升行情◆供给：假乌是全球主要的农产品出口国，假乌危机影响农产品生产贸易和正常供应。俄乌在小麦、玉米、大麦等重要农产品类上均占有全球贸易额重要份额例如，据FA0数据，2020年罗斯小麦出口占全球贸易额18.8%，乌克兰玉米出口占全球贸易额14.5%◆需求：全球粮食消费原本是相对稳定的。但在假乌危机和全球供应链扰动的背景下，粮食供应问题徒增了损耗和消费。此外，地缘政治大国博弈加剧了各国对粮食安全的担忧，粮食储备和潜在库存需求的提升也增加了需求端的紧张◆行情：供需推动下，主要农产品行情延续CB0T主要品种小麦、玉米、大豆价格特续高位.40009,1%35003000250020001500100050133%01000150020002500300035004000202102/1822028222/10/18数据来源：FAO,Ifnd,中航证券研究所整理5一、行业整体回顾和展望：大变局之中的确定性3、对农业细分行业影响◆饲料原料：受农产品大宗行情的影响，饲料原料价格明显上升。虽然饲料企业近年持续提价，但难以覆盖成本端压力。从板块上市公司毛利石盈利压力，申万畜禽饲料22年Q3毛利率7.39pcts,较2年前下降11.12pcts,◆养殖成本：养殖企业饲料成本端压力近年明显增加。饲料原料行情间接推动了养殖端饲料成本的压力，从生猪养殖龙头牧原股份的成本结构来看，近年饲料成本占整营业成本的比例有所上升，22年或延续高位.21191715139201920202021数据来源：Wimd,中航证券研究所整理6