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2023-01-03-中邮证券-交运行业2023年投资策略：拐点已至，东风徐起

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投资要点中邮证券>快递：2023年疫情有望逐步得到控制，物流通畅、消费信心恢复，则增量有望恢复。2023年行业量收增幅约为13%、10.2%，刷单和价格战导致单价下降；>航空：行业供需有望于2024年恢复至疫情前水平，关注供给趋紧、需求恢复以及票价弹性带来业绩修复机会。>化工供应链：高成长性、低集中度、高壁垒的蓝海市场。>投资建议：建议关注中国国航、吉祥航空、密尔克卫、兴通股份、韵达股份、长久物流等。>风险提示：油价波动风险、疫情散发风险、汇率波动风险。请参阅附注免责声明中邮证券快递：格局改善延续，利润修复兑现二航空：需求释放，行业再繁荣目录三化工供应链：高成长的优质赛道四重点推荐及风险提示3交运板块行业回顾中邮证券CHINA POST SECURITIES第一段市场下行期间(2015年书月-2016年2月)：沪深300指数整体下滑68%，同期中邮交通运输指数下滑105%。在交运行业中，物流板块整体降幅较小，而铁路、港口及航运板块整体下降较多，第二段市场下行期间(2018年1月2018年12月)：沪深300指数整体下滑38%，同期中咬通运输指数下滑37%。从各细分板块表现来看，机场表现较好，主要受上海机场免税协议签订的影响，机场板块整体估出提升，而具有强周期性的航运、航空板块跌幅较高。◆第三段市场下行期间(2021年12月至今)：沪深300指数整体下滑40%，同期中邮交通运输指数上涨3%.从各细分板块表现来看，机场、航空表现较好，分别实现14%、5%的彩幅，主要受年初特效药、设苗等推进节奏顶利，以及国际线放开的预期提振，航运板块主要受外贸集运运价下降影响，板块跌幅较大图表1：交运板块行业回顾120.00%100.00%60.00%40.00-20.00%2015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02请参阅附注免责声明4交运各细分赛道差异性较大中邮证券■分板块来看，交运行业各细分赛道具有不同的特征，整体收兰和波动表现也有所不同。其中，具有更强成长性的板炔整体收兰表现更好，如物流板缺，具有更强周期性的板块波动更加明显，如航运板块，而甚础设施板块表现更加稳定，波动性较小，如港口、公路及铁路板块。2013年到至今，物流板块跑整体市场的概率为41.1%，波动性(标准差)0.35为；航空板块跑赢整体市场的概率为474%，波动性为0.23；航运跑赢密体市场的概率为18.3%，波动性为0.26；机场板块跑高整体市场的概率为994%，波被动性为0.54，机场板块具有一定消费属性，因此整体收兰表现较好，波动性也更大；港口板块跑赢市场概率为18.9%，波动性为020；公路板块跑赢市场36.7%，波动性为0.19;铁路板跑赢市场概率为15.9%，波动性为0.17，图表2：市场下行期交运板块更具韧性请参阅附注免责声明全球疫情高峰期或已过去中邮证券CHINA POST SECUR刊TIES■2021年9月一2022年6月，受奥密克戎变异毒株影响，各国悔日新增病例有大幅度上升，疫情呈现短暂爆发的趋势。截止2022年12月28日，美国、中国、加拿大等国接种三针疫苗的人数处比例超过60%，接种部分疫苗的人数比例超过75%。图表3：新冠肺炎每日新增病例（每百万人）图表4：截止2022年12月28日接种疫苗人数比例2500442%5000%20%60%80%M1,2020Mr31,2022请参阅附注免责声明6