证券研究报告电影行业专题报告：春节档拐点，疫情防控和行业研究内容审核双向改善行业专题报告2023年1月3日本期内容提要：行业名称电形行业“新十条”后防度优化，电形行业有望复苏。21年电影市场已相较20投资评级年有明显的回温，21年年票房（包含服务费）达470.33亿，同比增长131.54%：2022年票房（包含服务费）299.36亿，整体星下降趋上次评级势，主要因为内容供给不足、疫情反复等。22年12月7日，我国国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防冯翠婷传蝶互联网及海外首席分析师控措施的通知》（简称“新十条”），电影行业的复苏也有望随着防执业编号：S1500522010001控优化受益。22年12月14日，中共中夹、国务院印发了《扩大内需联系电话：+8617317141123战略规划纲要(2022-2035年)》致力于全面促进消费，对电影行业的复苏有着强力拉动作用。形院经营秩序将逐步恢复，营业率可期。根据灯塔专业版数据，“新十条”后的12月9日，全国营业影院总数8440家，全国影院营业率为67.9%.对比“新十条”前的11月28日，全国影院营业率仅为36.7%2022年全国营业影院首次低于5000家。影院营业率回升，叠加年末岁尾多部热门影片的定档，包括12月1日上映的《航海王：红发歌姬》、12月16日上映的《阿凡达：水之道》等，影院未来一段时间可能将会迎来一波恢复，同时我们提醒关注疫情确诊峰值，或会对未来半年至一年的观影需求有一定影响。观移人次恢复至峰值仍有较大空间。根据灯塔专业版，我国2019年全国电影观影人次为17.28亿人次，与全国电影观影人数最高，点2018年基本持平。2020年，受疫情影响中国观影人次出现断崖式下跌，仅为5.49亿人次，较2019年下降近68.23%。2021年电影行业触底反弹，中国电影观影人次达到11.67亿人次，同比上涨112.2%，我们认为23年电影观影人次有望逐步恢复到21年水平，长期电影观影人次有望恢复到18-19年全国峰值。严中核下要致形片内容供给不足。2020年总影片数365部，国产影片301部，进口影片62部。2021年总影片数677部，国产影片577片，进口影片73部。2022年总影片数392部，国产影片数量332部，进口片60部。其中2020年和2022年内容供给不足，内客端新上映影片相对不足，2020年为近年来影片供给量的最低峰。全国票房有望恢复，看好中长期电形市场回暖。2022年年票房为299.36亿（包含服务费），受疫情下影院营业率及影片数量下降等因信达证券股份有限公司素影响，较2021年全年票房同比下降36%。疫情防控优化后，预测CINDA SECURITIES CO.,LTD2023年观影人次恢复至2021年水平即11.67亿，2023年全年票房有望恢复至501亿，同比增长67%。2024年恢复至2018年观影人次即邮编：10003116.24亿（因为2019年有复仇者联盟大结局，可能导致虚高，且受疫情反复的影响2018,2019年的数值对于未来2024年的预测相对过高，因此对标2017)，全年票房704亿，同比增长41%，整体来说我们看好中长期电影市场回暖。复。从短期内容储备看，细分品类国产影片储备丰富，好莱坞有望引进影片相对丰沛，影片数量有望回升。国产影片方面，2022年年底至2023年影片储备丰富，除《阿凡达2：水之道》外，《无名》、《满江红》、《维和防暴队》、《超能一家人》、《流浪地球2》、《平原上的火焰》、《深海》等不同类型的重点影片。其中已经定档的《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《深海》同于2023年1月22日春节档上映，这些热门影片的定档预计是供给端恢复正常的信号。信达证券CINDA SECURITIES国外影片方面，2023年北美定档影片已相对丰富，包括《惊奇队长2》、《海王2》、《小美人鱼》、《变形金刚6：超能勇士崛起》《碟中谍7》、《奥本海默》、《沙丘2》等，这些热门电影储备对票房水平的回升有着一定的推动。于14.67亿左右。23年后的元旦档上陕《保你平尖》、《中国寺评》、《地塑主夫》等，春节档上映《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、对丰富。我们建议关注A股【万达电形(12月7日CINITY与万达电市场龙头受益票房整体恢复)、IMAX CHINA(23年热门彩片储备《银河扩卫队3》等包含imax制式)】。信达证券CINDA SECURITIES目录2.223年电影行业数据预测…6表目录表1：2018-2024年全国总桑房的预测…7表2：2023年电影佛备表…8表3：2022年票房前十影片…8表5：电影行业估值表；港股图目录图2：2022年观影人次同比降低39.85%…4图3：2022年平均票价421元剑历年新高…4图4：2016年-2022年票房分城市分布…4图5：全国影院数量（家）：2022年每月初影院营业数…5图6：全国银幕数量（块）：亦米恢复至2021年末水平…5CINDA SECURITIES一、电影：电影行业有望回暖，疫后复苏提振行业信心1.1“新十条”后防疫优化，电影行业有望复苏21年电影市场已相较20年有明显的回温，21年年票房（包含服务费）达470.33亿，同比增长131.54%；2022年票房（包含服务费）299.36亿，整体呈下降趋势，主要系因为内容供给不足、疫情反复等。22年12月7日，我国国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（简称“新十条”），电影行业的复苏有望随着防控优化受益。22年12月14日，中共中夹、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》致力于全面促进消费，对电影行业的复苏有着强力拉动作用。回顾疫情背景下的电影行业数据，根据灯塔专业版，2022年票房299.36亿元其中包含服务费用，同比降低36.36%;观影人次7.12亿次，同比下降38.99%：平均票价创历年新高，高达42.1元。可以看出在疫情和内客审核机制的双重影响下，票房大盘同比下滑。分城市的不同等级来看，2022年三、四线城市票房合计占比为414%，呈增长趋势；一、二线城市票房占比同比下降。由此判断2022年的新冠疫情反复对高线城市的影响更为深刻，造成高线城市总体票房下降，而低线城市受疫情的影响较小，总体票房占比上涨，造成不同城市等级之间的票房变动趋势。700.00150.00%20150.00%600.00100.00%15100.00%500.00400.0050.00%50.00%10300.000.00%0.00%200.00-50.00%-50.00%100.000-100.00%0.00-100.00%201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022国3：2022年平均票价42.1元创历年新高100%15.00%16.10%17.00%17.60%19.50%20.80%25040.342.180%15.70%16.40%16.70%16.90%17.50%14034.435.337.13760%40%4400%463020%2021%19%19%16D%14%102016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0■一线票房占比■二线票房占比201720182019202020212022■三线票房占比■四线票房占比CINDA SECURITIES1.2影院经营秩序将逐步恢复，营业率可期根据灯塔专业版数据，“新十条”后的12月9日，全国营业影院总数8440家，较前日新增1044家，全国影院营业率为67.9%。其中，浙江当日营业影院680家，营业率为827%；广东当日营业影院为1084家，营业率为80.2%；江苏当日营业影院907家，营业率为827%；上海当日营业影院为285家，营业率为81.0%；像四川、贵州、广西、安徽、海南省的影院营业率也都在80%上下，对比“新十条”下放前11月的电影市场全国影院营业率已趺至50%以下，正常开门的影院不足6000家，逼近4月中旬的年度最低水平，特别是11月28日，全国影院营业率仅为36.8%，2022年全国营业影院首次低于5000家。可见在政策推动下，影院营业率回升，且恰遥到年末岁尾多部热门影片的定档，包括12月1日上映的《航海王：红发歌姬》、12月16日上映的《阿凡达2：水之道》、12月24日上映的《想见你》等，影院未来一段时间可能将会迎来一波恢复高峰。趋势可以发现，早在2月份全国累计影院营业数保持在10000家以上，4月份受疫情影响，全国累计影院营业数跌至5000家左右，进入6月份全国累计影院营业数有所上升，然而11月又开始下跌。回顾全国影院、银幕数量，2022年全国影院、银幕数量水平尚未恢复，仍不及2021年末的水平，全年全国影院保持着一定的关闭数量；根据城市的不同等级来看，一二线城市的影院、银幕数量减少较多。防疫新政策下放之后，各地区虽然做法上存在差异，比如有些地区进出影院仍需要扫描场所码，有些地区影院仍需提供核酸阴性证明，但影院营业逐步恢复正常秩序是总体趋势，这也需要一个平流缓进的过程。8000035.00%30.00%14000118226000025.00%12000054310304100008316887420.00%0340000800015.00%546960002000010.00%40005.00%200000.00%02014201520162017201820192020202120222/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1■电影院银幕数（块）一YOY50001040008300020001000线二线三线四线线二线三线四线■2017■2018■2019■2020■2021■2022■2017■2018■2019■2020■2021■2022