下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网行业深度报告東亞前海證券有限責任公司2023年02月24日East Asia Qianhai Securities Co.,Ltd.消费百花齐放，行业至暗时刻已过行一大消费复苏专题报告报告作者作者姓名汪玲导语资格证书S1710521070001研电子邮箱wangl665@easec.com.cn新冠疫情爆发以来，出行限制、疫情反复等，对于旅游、餐饮、究酒店、食品、白酒等行业消费场景造成严重冲击。当下，社会面全面放开，同时各地感染高峰已过，多项促消费刺激政策出台有望促进消大费恢复。春节期间消费需求集中爆发，复苏趋势进一步验证。我们认消为，在政策扶持+社会面放开的支撑下，消费复苏拐点来临，景气度费有望持续回升。展望未来，疫后投资如何布局、复苏行情如何演绎，东亚前海证券研究所大消费团队推出2023年消费复苏专题报告，包含证食品饮料板块、社服板块、农业板块、轻工板块及医药板块。核心观点食品饮补：餐饮消费场景回归，把提龙头复苏弹性。白酒：高端究白酒受疫情扰动较小，需求将率先修复。次高端白酒遭遥较大冲击，看好疫后结构性行情及量价齐升高弹性。2023年国内经济稳中向好，白酒行业复苏具备高确定性。中酒：防控优化后现饮渠道回归，公司告基本面回暖改善，行业高端化趋势不改。乳制品：消费复苏带动下游需求走旺，缓解上游供给与成本端压力，乳制品高端化、多元化逻辑延续。卤制品：疫情期间行业龙头门店数持续扩张，积蓄复苏弹性，线下客流与成本压力趋势性改善，龙头企业业绩有望迎来爆发。预制莱：居家场景造就B、C端加速渗透，性价比及多元化优势凸显。消费升级下赛道仍具备较高成长性。社服：在行业复苏的郁中挖攝稳增长高弹性α。免税：成长逻辑稳健的优质赛道，牌照为准入门槛，规模决定对上游品牌、渠道的获取与议价能力，龙头运营商凭借规模优势持续巩固市占率，看好免税龙头长期价值空间。酒店：连锁化支撑行业增量空间，下沉与结构升级并进，短期疫后复苏支撑需求端改善，长期看龙头在不同档次与区域布局策略驱动下的格局演变。餐饮：疫后修复快，赛道筛选看成长性与市场空间，供给看供应链与标准化决定的规模化难易，需求看刚性与客单价，关注火锅、单品、酒馆、茶饮等优质赛道。标的筛选看单店模型优化及拓店布局。旅游：政策方向明确有望底部修复，消费升级趋势不变，静候出境游与高端度假板块机遇。景区关注长线游恢复及疫后周边游兴起下高端度假的需求上升，出境游看好政策面提振下头部旅行社的修复能力。农业：周期景气向上，关注消费复苏。(1)生猪养殖：2022年产能恢复缓慢或使2023年生猪供给增幅有限，随春节后大体重猪产能逐步出清以及消费复苏，我们认为2023年猪价均价将高于2022年，整体仍处于盈利区间。目前各猪企头均市值处于底部配置时机，头部猪企凭借其持续稳定的成本控制能力，有望继续享有规模扩张、市占率提升的成长红利。建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业。(2)白羽肉鸡：海外禽流感叠加航班问题影响，我国祖代种鸡引种受限，511月存在的引种缺口将作用于2023年下半年的肉鸡供给减量，叠加种鸡质量不佳，生产效率下降，周期拐点有望于2023年中甸加速到来，我们特续看好该板块的投资机会。(3)三文鱼：养殖牌照资源稀缺，叠加挪威资源税征收，三文鱼全球供给趋紧。同时防疫政策优化有望利好三文鱼消费复苏。供给偏紧叠加需求度景气上行，三文鱼价格有望高位运行。美容扩理：疫后消费复苏提振美丽经济，需求端恢复具备强确定