华西证券股份有限公司信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。D仅供机构投资者使用HUAXI SECURITIES CO.,LTD证券研究报告|宏观点评报告2023年2月25日精准有力，保持稳健2022年四季度货币政策执行报告点评2023年2月24日，中国人民银行公布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》（下文简称《报告》），相关点评如下：·央行022年四季度货币政策报告对于内外环境的判断基本延续了此前的提法：世界经济增长动能减弱，国内经济恢复发晨基础尚不牢因。在这一情形下，央行的货币政策基调也并未发生明显变化，不过表述略有调整，由“加大稳健货币政策实施力度”改为“稳健的货币政策要精准有力”，“精准有力”，意味着结构性的货币政策仍是主力，而以降息为代表的总量政策出台的可能性在降低，不过在当前银行面临资金结构性期限错配的情况下，央行通过降准释放长期资金缓解流动性压力的可能性仍然较大。另外对于结构性货币政策，除了强调落实之外，还提到“聚焦重点、合理适度、有进有退”，我们预计部分实施期限载止到2022年底的阶段性结构性货币政策工具或将退出，新的结构性政策工具或也将适时推出。总体而言，当前处于经济修复的观察期，货币政策仍会保持适度宽松，D007等短端利率暂时上行并不意味着央行的转向，对于资本市场而言，当前的货币政策仍处于较为“舒适”的区间。世界经济增长动能减弱，国内恢复基础尚不牢固告》指出，当前外部环境依然严峻复杂，国内经济恢复的基础尚不牢固。海外方面，重点关注地缘冲突、发达国家通胀及加息进程等方面。《报告》指出地蠓冲突还在持续，世界经济增长动能减弱，发达经济体通胀仍处高位，加息进程尚未见顶，对我国经济的影响加深。国内方面，重点关注疫情演进扰动、储蓄向消费转化动能、房地产新发展模式、地方财政收支压力等四个方面。《报告》指出疫情演进的扰动影响仍需关注，居民储蓄向消费转化的动能有待观察，房地产业转向新发展模式尚需时日，地方财政收支平衡压力持续存在，同时指出人口增长红利消退、绿色转型推进等也可能带来中长期挑战。·通胀水平总体保持温和，持续关注通胀反弹压力《报告》指出，短期看通胀压力总体可控，当前我国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾，产业链、供应链运转通畅，叩！涨幅预计将总体维持低位。中长期看，物价水平具备保持基本稳定的有利条件，我国经济供需大体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳。对于后续可能的压力方面，《报告》指出经济活力进一步释放，企业加快复工满产，劳动力市场加速回暖可能对未来工资变化产生影响：各方面政策累积效果还在逐步显现：主要发达经济体通胀较为顽固，大宗商品价格仍存上涨压力，海外高通胀也可能通过生产、流通等环节向国内传导。要加强监测研判，持续关注通胀反弹压力。我们认为今年C1压力仍然有限。一方面，受生猪供给充足，需求修复平淡影响，猪肉价格自去年10月高点34.5元/公斤降至今年2月的21.8元/公斤，降幅接近37%，而春节后(3-5月)为传统的消费淡季，猪肉价格仍然难以大幅回升，成为压制CPI上行的主要力量。另一方面，虽然随着经济企稳回升，服务价格可能会有所反弹，进而带动核心CI逐步上行，请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1