证券研究报告国联证券GUOLIAN SECURITIES2023年02月26日告盛美上海(688082)1电子行业：半导体增持年报多元化发展策略，业绩大幅增长当前价格：86.34元目标价格：100.78元事件：基本数据公司发布了2022年业绩公告，全年实现营业收入28.73亿元，同比增长总股本/流通股本（百万股）433.567.4777.25%:归母净利润6.68亿元，同比增长151.08%：扣非后净利润6.90亿元，流通A股市值（百万元）6449同比增长254.27%。业绩符合预期。12.74>产品多元化发展策略，全年业绩尖现大幅增长32.437受益于半导体产业市场需求的持续增长以及公司产品竞争优势，2022年公一年内最高/最低（元）司业绩实现大幅增长。分产品来看，22年公司半导体清洗设备实现营收20.78亿元，同比增长96.85%，毛利率为48.28%，同比增加3.97pct:其他半股价相对走势导体设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备）实现营收5.18亿元，同比沪深300增长89.19%，毛利率为52.07%，同比增加9.54p0t:先进封装湿法设备实现40营收1.60亿元，同比下滑26.57%，毛利率为31.66%，同比增加6.49pct,先进封装湿法设备由于公司调整产品销售策略，使得生产量和销售量均有所20下降。>产品出货结构改善，盈利能力提升明显得益于公司高毛利产品出货占比增加，2022年公司盈利能力提升明显。22年毛利率为48.90%，同比增加6.37pct:净利率为23.27%，同比增加6.84pct。执业证书编号：S0590522040001随着公司营收规模的快速提升，公司期间费用率有所下降。其中，销售费用率为9.0%(-0.8pct),管理费用率为3.70%(-0.25pct),财务费用率为-2.80%(-3.32pct)，研发费用率为13.22%(-3.96pct)。王海邮箱：wanghai@glsc.com.cn考虑到晶圆厂资本支出放缓，我们预计公司2023-25年收入分别为40.19/52.68/68.88亿元，对应增速分别为39.90%/31.06%/30.77%，归母净利润分别为8.74/10.77/13.20亿元(23-24年原值为9.30/13.34亿元，新增25年预测)，对应增速分别为30.73%/23.26%/22.57%，EPS分别为每股2.02/2.48/3.05元，3年CAGR为25.47%。鉴于六大业务版图支撑公司可服务市场规模翻倍，参照可比公司估值，我们给予公司23年50倍PE,目标价100.78元。维持“增持”评级。相关报告风险提示：公司研发不及预期：下游客户建设进度不及预期：部分美国产在手订单充裕》2022.10.27零部件采购受阻：新冠疫情风险。多元化产品结狗扩大市场规模》2022.08.072021A2022A2023E2024E2025E3、《盛美上海(688082)1电子行业一清洗设备1620.92873.04019.35267.66888.4龙头，平台化初具规模》2022.05.0577.25%39.90%31.0630.77%EBITDA(百万元)293.9675.11061.71289.01577.8归母净利润（百万元）266.2668.5873.91077.21320.335.31%151.08%30.73%23.2622.57%0.611.542.022.483.0514156433528市净率(P/B)6.86.05.34.7EV/EBITDA177.650.034.428.523.5