证券研究报告·公司点评报告·自动化设备SOOCHOW SECURITIES绿的谐波(688017)2022年业绩快报，点评：Q4业绩低于市场预2023年02月27日期，静待行业需求复苏证券分析师周尔双增持（维持）执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh(@dwzq.com.cn量利预测与估值2021A2022E2023E2024E证券分析师朱贝贝营业总收入（百万元）4434467581,095执业证书：S0600520090001同比105%1%70%45%zhubb@dwzq.com.cn归属母公司净利润（百万元）189159272385同比131%-16%71%42%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.120.941.612.28PE(现价&最新股本摊薄)115.86137.6480.7256.96事件：公司发布2022年业绩快报公司2022年实现营收4.46亿元（同比+0.5%），其中Q4单季度实现营收1.02亿元（同比-18%，环比基本持平。Q4业绩低于市场预期，主要系工业机器人行业下游市场数据需求放缓，部分客户推迟订单，产品销量下降所致。展望2023年，随着制造业逐步复苏，新能源领域需求依旧旺盛，工业机器人行业有望迎来回暖，将带动谐波减速器行收盘价（元）130.02业需求回升。一年最低/最高价72.12/209.00市净率（倍）11.58公司2022年实现归母净利润1.59亿元（同比-16%），扣非归母净利润1.30亿元流通A股市值（百(同比-11.5%)。其中Q4单季度归母净利润0.31亿元（同比-34%，环比-14%），扣非12,169.33万元)归母净利润0.25亿元（同比-34%，环比-7%）公司2022年归母净利率和扣非归母净利率为35.7%和29.1%，分别同比-7.0ct和总市值（百万元）21,919.214.0pct。其中Q4单季度归母净利率和扣非归母净利率为30.4%和24.5%，分别同比-7.5pct和-6.1pct,环比-5.3pct和-2.2pct,盈利水平有所下降。我们判断主要系：1)政府基础数据补助、理财收益等非经常性收益减少；2)受行业需求低迷，竞争加刷影响，公司毛利每股净资产（元，LF)11.23率水平有所下滑：3)期间费用率有所提升：一方面2022Q3以来公司开始加强客户定制化服务，增加销售服务人员；另一方面受股份支付费用及研发费用增加影响，使得资产负债率(%，LF)17.14公司管理（含研发）费用率有所提升。总股本（百万股）168.58流通A股（百万股）93.60因疫情反复，公司PO项目年产50万台精密减速器项目产线建设推进过程中，设备购置、物流运输、安装调试、施工人员流动等系列工作进度有所放缓，导致项目达到相关研究预定可使用状态的日期从2022年12月延迟至2023年12月。但中长期来看，谐波减《绿的谐波(688017)：2022年三速器行业需求依旧向好。需求端：根据我们测算，若考虑人形机器人的增量需求，2023-2025年全球谐波减季报，点评：Q3业绩低于市场预速器需求量分别为299/46738万台。供给端：综合考虑哈默纳科、绿的谐波等品牌，期，定增扩产彰显长期发展信2023-225年全球机器人用谐波减速器产量将达179204236万台，与需求相比可得心》2023-2025年全球机器人用谐波减速器供需缺口分别为120.3/262.8501.3万台。行业中长期供不应求的背景下，公司顺势定增扩产，老显长期发展信心，2022年2022-10-3010月29日公司发布公告，拟定增20.3亿元投入“新一代精密传动装置智能制造项目”，《绿的谐波(688017)：2022年中建成后将新增谐波减速器100万台、机电一体化执行器20万套的年产能，达产后将扩报，点评：Q2单季收入同比+40%，大公司精密传动装置的生产能力，满足快速增长的下游市场需求。■重利预测与授责评饭：考虑到行业增速放缓，我们预计公司2022-2024年的归母净利润端受非经常性因素扰动》利润为1.59（下调18%）2.72（下调20%）/3.85（下调12%）亿元，当前布值对应2022-08-11PE分别为13881/57倍，雏持“增持”评级。■风险提示：行业景气度不及预期：新业务开展不及预期，竞争加刷毛利率下滑。1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所