金山办公（688111)HUAAN SECURITIES公司研究/公司点评2022年业绩符合预期，机构订阅快速增长投资评级：买入（维持主要观点：报告日期：2023-02-25●公司发布2022年报快报特合预期，单季度业绩明显向好2022年预计实现营业收入38.8亿元，同比增长18.4%；实现归母净利收盘价（元）281.07近12个月最高/最低（元）润11.18亿元，同比增长7.4%；实现扣非归母净利润9.4亿元，同比增345/155总股本（百万股）461.26长12.3%。单季度实现收入10.9亿元，同比增长20%；归母净利润3.1流通股本（百万股）461.26亿元，同比增长57.9%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长104%，流通股比例(%)100●个人订阅、机构订阅快速增长；机构授权收入下清已有预期总市值（亿元）1296.48分业务看：1)个人办公服务订阅业务持续稳定增长，报告期内实现收流通市值（亿元）1296.48入约20.50亿元，同比增长约40%，较三季报的43%增速略有下降；2)国内机构订阅及服务业务高速增长，报告期内实现收入约6.92亿公司价格与沪深300走势比校元，同比增长约55%，较三季报时期的47%增速进一步提升；3)国内机构授权业务实现收入约8.36亿元，同比下降约13%，较三季报同比下降6%，进一步下滑；4)互联网广告及其他业务实现收入约3.06亿元，同比下降约24%，●2023年展望，信创市场恢复增长、类ChatGPT与文本工具结合可期2022年，受疫情与信创推进节奏影响，公司机构授权业务有所下滑。展望2023年，在各行业、党政信创推进下，公司作为办公软件国产化第一首选产品，有望受益于整个信创替换进程。同时，对标微软ChatGPT模型在办公领域的应用，金山办公是国内最分析师：尹沿技有望效仿、并实现变现的公司之一，随着技术、应用的成熟，有望给公执业证书号：S0010520020001司带来新增长极，电话：021-60958389邮箱：yinyj@hazq.com预计公司2022年-2024年实现归母净利润11.2亿元、16.8亿元、22.9执业证书号：S0010522060002亿元（前值为11.8亿元、16.7亿元及22.7亿元），对应当前市值的PE邮箱：wangqj@hazq.com分别为116倍、77倍及57倍，维持“买入”评级，联系人：张旭光●风险提示执业证书号：S00101210900401)信创推进不及预期；2)费用控制不利；3)行业竞争加剧；4)经济下邮箱：zhangxg@hazq.com行导致企业端软件支出收编。单位：百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入3280388754507383收入同比(%)45.1%18.5%40.2%35.5%归属母公司净利润104111161679229118.6%7.2%50.4%36.4%毛利率(%)86.9%87.0%87.7%87.7%ROE (%13.5%13.1%16.5%18.4%每股收益（元）2.262.423.644.97P/E117.32116.1677.2156.60P/B15.8315.2312.7210.39EV/EBITDA121.58124.1981.2159.02资料来源：wind,华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告