德邦证券证券研究报告丨行业周报食品饮料Topsperity Securities2023年02月26日食品饮料淡季企业积极求变，顺应消费复苏优于大市（维持）趋势食品饮料行业周报20230220-20230224投资要点：资格号：S0120522120002邮箱：xiongpeng@tebon.com.cn酒企继续控货挺价，帮助梁道进一步消化库存。旺季过后，酒企积极修炼内功夯实竞争力。酒鬼酒在馥郁大会上总结反思22年不足之处，并从模式玫革、费用改革、研究助理管理改革、专卖店改革等多方面阐明了酒鬼酒公司未来的工作方向。水并坊、金种市场表现子酒高管变动，预计不会影响公司战略方向，后续经营仍将向着既定方向努力。此外，酒鬼酒发布多款文创产品，提出54度产品重点革新，继续提升品牌价值。口子窖发布兼系列新品，对原有产品进行了升级，力争实现品美的创新引领，打造口5%0%子窖高端调性。金种子酒发布光瓶酒渐品头号种子，迎合新消费趋势，有望为公司5%业绩贡献颜外增量：老产品一体两翼的战略也将有助于做大做实底盘。我们认为，-10%头部酒企改革将持续提升竞争力巩固市场份额。在正常没有外部冲击的宏观环境-15%下，消费恢复趋势有延续性，后续随着宴席及商务活动恢复，景气度将进一步恢复-20%-2402022022-062022-10向好，仍建议积极乐观。推荐整个白酒beta行情，当下主推次高端、高端酒，推-29%荐酒鬼酒、泸州老窖、五粮液，同时重点推荐有改革逻辑、低基数的高成长标的，推荐顺鑫农业、老白千酒、金种子酒等。相关研究春节期间迎来返乡大潮，餐饮有所恢复，带动啤酒现饮渠道增长：但春节提前对发1.《金种子酒(600199.SH):高层货端略有影响，2月在补库存需求与发货逐步正常化下存在数据好转的可能性，同调整新品落地，看好金种子开启新征时夜场、餐饮等场景环比持续改善，带动率酒消货。3月起行业销量进入低基数阶程》，2023.2.23段，场景恢复+低基础高增长有望带动啤酒行业实现淡季不淡。全年重点关注行业2.《食品饮抖行业周报20230213-高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎，建汉关注具有业绩改善预期且弹性空20230217-渠道跟踪反馈积极，继续间大的燕京啤酒以及增长骑定性强的青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。看多消费渐一轮景气》，2023.2.193.《食品饮料行业周报20230206-年业绩快报。2022年公司实现营收85.01亿元，同比增加21.84%：归母净利润20230210-茅台集团股票增持，消费14.42亿元，同比增加20.87%：扣非归母净利涧13.52亿元，同比增加24.67%。信心进一步恢复》，2023.2.122022年公司销售规模和效益保持高速发展，公司通过强化全国渠道网点建设，进4.《顺鑫农业(000860.SZ)首次覆一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度：同时积极打造“能量+”产品线，不断推盖：白牛二基本盘稳固，金标有望成出差异化需求的产品，满足不同场景及人群需求。行业角度来看，23Q1全国逐步为第二增长曲线》，2023.2.6恢复正常生产生活秩序，线下消费场景逐步恢复，全年看行业将充分受益于聚饮、5.《食品饮抖行业周报20230130-送礼和出行需求的释放，基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新选代20230203节后消费恢复向好，关注顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在：利润端近期PET/易拉宴席及餐饮场景改善》，2023.2.5罐)瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。复，经销商备货积极性较高，春节后消费持续恢复，餐饮端需求弹性释放，C端受益于客流量恢复。全年来看，调味品目标乐观，我们预计细分龙头收入端可实现双位数增长。当前即将进入业绩兑现期，近期原材料成本高位向下，包材成本低位盘旋，调味品整体毛利率有望回升。调味品底部反转逻辑持续克现，建议关注餐饮产业链标的，如日辰股份、海天味业，以及快速扩张的零添加龙头千禾味业。·乳制品：春节礼赠场景恢复，中长期高端化与多元化楚势不政。春节期问礼赠场景恢复，乳制品需求提振，终端消费较旺，补库存需求为后续增长提供积极势能。未来随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，常温白奶结构升级仍存在提升空间。分品类看：(1)奶酪市场持续成长，零食奶酪品美趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。(2)疫情催化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券行业周报食品饮料大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更浙鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。元旦前后需求逐步修复，叠加春节期问家庭消货增加，餐饮占比高的公司收入有望边际救善。此外，2月13日《中共中夹国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，明骑提到提升净莱、中央厨房等产业标准化和规范化水平，培育发展预制莱产业。这是预制莱首次被写入中央一号文件，板块景气度持续上行，长期疫情催化下C端预制莱已完成较好消货者教育，团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来较大弹性空间，BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。推荐壁垒深厚的龙头安井食品，建议关注产品渠道改革效果显著的三全食品，以及开拓小B端的千味夹厨。情影响流通饼房等渠道受损较严重，且原材料成本居高不下，主要烘焙企业利润出现负增长。但疫情防控优化后首轮感染高峰在23Q1迈过，消费场景有序复苏，流通饼店客户自身修复弹性较大：同时利润端棕榈油自22年6月价格呈现下跌趋势，叠加产品提价影响。利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘培渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注成熟企业的疫后修复弹性。食品发布2022年业绩快报。2022年公司实现营收68.82亿元，同比+14.98%：归母净利润9.77亿元，同比+521%：扣非归母净利润8.53亿元，同比+6.83%。2022年公司业绩略超预期，渠道端公司积极探索渠道精耕模式、进行县乡突破以及新场景新渠道的拓展，不断扩大市场占有率：电商不断夯实主航道，线上线下资源聚焦和营销协同，销售规模持续增长。行业角度来看：(1)渠道端，零食很忙等零食专卖店快速发展，线上流量去中心化趋势为行业带来渐变局，中腰部零食品美将有望受益于渠道变革。我们认为能迅速完成梁道拓展、迎合新趋势的公司有望取得领先身位。(2)成本端，23年1月棕桐油价格较2022年高点下跌超50%，成本压力缓解，休闲食品2023年有望迎来业绩拐，点。休闲食品短期关注成本压力下行利涧有明显改善预期的标的，长期推荐成长逻辑清晰、拥有竞争壁垒的公司。卤制品企业门店经营承压，单店营收同比下滑：大宗商品价格上涨导致鸭农养殖成本提升，鸭农减产带来鸭副原材料价格上升，企业盈利能力承压。目前全国各地逐步恢复生产生活秩序，消费场景得到修复，卤制品钱下门店客流快速恢复，单店及整体业绩均有望回升。随着国内消货环境改善，以及鸭副原材料成本高位回落，我们仍旧看好卤制品企业经营情况的持续改善。目前行业经营触底，推荐关注反弹机会，看好龙头公司绝味食品单店创收能力提升以及关食生态布局持续推进。。投责建议：白酒板块：推荐整个白酒bta行情，当下主推次高端、高端酒，推荐酒鬼酒、泸州老客、五液，同时重点推荐有改革逻辑、低基数的高成长标的，推荐顺鑫农业、老白千酒、金种子酒等。中酒板块：建议关注具有业绩改善预期且弹性空间大的燕京啤酒以及增长骑定性强的青岛啤酒、华润率酒、重庆啤酒。其他酒饮板块：预调酒、能量饮料均为长坡好赛道，重点关注百润股份/东鹏饮料/农夫山泉等。测味品板块：建议关注餐饮产业链相关标的，如日辰股份、颐海国际、海天味业，以及快速扩张的零添加龙头千禾味业。乳制品核块：重点关注妙可蓝多伊利股份/光明乳业渐乳业/蒙牛乳业等。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品，建议关注产品渠道玫革效果显著的三全食品，以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘培板块：人工成本、店铺租金上升背景下催化冷冻烘培面团普及应用，赛道高景气，重点关注立高食品南侨食品等。休闲零食板块：推荐调整转型成效显现、业绩进入快速释放期的盐津铺子以及存在基本面改善预期的甘源食品、洽洽食品，建议关注劲仔食品、良品铺子。卤制品板块：围绕成长主线，关注渠道驱动，重点关注绝味食品/周黑鸭等。食品添加剂板块：重点推荐渐国标落地下成长殉定性强的嘉必优，建议关注成本优势明显的晨光生物。·风险提示：宏观经济下行风险：食品安全问题：市场竞争加刷：提价不及预期2/18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明