德邦证券证券研究报告」公司首次覆盖Topsperity Securities荣泰健康(603579.SH2023年02月24日买入（首次）荣泰健康(603579.SH):所属行业：家用电器当前价格（元）：26.29深度探讨按摩椅消费者教育拐点资格编号：S0120523010001·为什么我们看好按摩情？需求端来看，我国人口老龄化、养生观念增强、养生需邮箱：xiely@tebon.com.cn求低龄化，按摩椅潜在需求加速释放，国内按摩椅天花板有望持续突破。供给端来看，中国为全球按摩椅研发制造中心，具有技术、价格优势，在消费者教育足资格编号：S0120523020003够充分的前提下，产品力和价格优势将驱动需求加速释放。邮箱：hehp@tebon.com.cn邓颗。为什么远迟不放量？“消费者教育”难题是很多高客单价的渐兴品类在早期放量资格编号：S0120523020001前都会遇到的难题。对于如今的按摩椅，我们认为，渠道和产品条件都已具备，邮箱：dengying@tebon.com.cn产品外观近几年也得到了很大改善，而按摩椅在小红书等内容平台的投放则有望为行业带来消费者教育的拐，点。研究功理为什么我们认为福点将至？近年来，按摩椅消费年轻化，小红书成为品牌营销重要阵地，通过渔跃体验咨询提供的小红书平台数据，我们前瞻观测到按摩椅景气度、品牌声量、消货者教育程度等多个维度的边际回暖，具体体现为：)品美景荣泰健康泸深300气度有显著提升趋势，按摩杵月搜索量、素人种草笔记数量明显增加：2)荣泰、9%奥佳华等龙头在小红书平台声量优势明显：3)荣泰、奥佳华搜索热度明显升高，0%龙头有望率先受益。99%17%34%队。内销方面，荣泰+摩摩哒双品牌矩阵，覆盖高中低端市场，1)产品端：公司43%产品经历5次选代，机芯、导轨技术行业领先，研发投入高于同行：2)渠道端：2022-0620302以经销、电商渠道为主，国内疫后复苏，线下修复弹性较大，临街专卖店的开拓为今年重要看点：3)营销端：加大营销投放力度，抓直播风口+聘请顶流代言+沪深300对比1M2M3M推出热门P联名，注重品牌年轻化转型。外销方面，与韩国大客户BF深度合作，绝对涨幅(%)26.0933.1828.87构筑外销基本盘，防疫政策解除，有助于拓展新客户，欧美、东南亚地区将贡献相对涨幅(%)28.9727.1021.25增量。公司综合实力行业领先，在国内外疫后消货复苏之际，有望跑出自身ā。授责建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.77、249、2.93亿元，同相关研究比分别-252%、+41.0%、+17.4%，对应的PS分别为126、1.78、2.09元，当前股价对应2022-2024年PE分别为20.8x、14.8x、12.6x,首次覆盖，给予“买入”评级。。风险提示：疫情反复对公司供应链造成影响、按摩椅需求不及预期风险、产品力选代升级不及预期风险、汇率波动风险。主要财务数据及预测139.97202020212022E2023E2024E流通A胶（百万胶）：138.972.0212.0672,4672,84652周内胶价区间（优）：18.89-29.28-12.7%29.3%20.9%19.4%15.4%总市值（百万元）：净利涧（百万元）1932361772493,679.90293(+)YOY(%)34.7%22.5%-25.2%41.0%17.4%3,402.96全而掉薄EPS(无)1.381.691.261.782.0912.98毛利率(%)28.7%26.8%26.8%28.0%28.3%资料来源：公司公告净贵产收益率(%)11.6%13.3%9.5%11.8%12.2%备注：净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息拔露和法律声明