国金证券2023年02月26日杰普特(688025.SH)买入（首次评级）公司深度研究证券研究报告机械组专注激光技术，打造多行业“隐形冠军”分析师：满在朋（执业S1130522030002)manzaipeng@gjzq.com.cn投资逻辑：市价（人民币）：56.19元德定。公司深耕激光技术十余载，是国内极少数能够同时提目标价（人民币)：72.10元供激光器、激光加工设备、光学检测设备的供应商。下游进军锂电、光伏、XR等领域，绑定苹果、宁德时代、比亚迪、Meta等多家头部客户。凭借较强的产品优势和客户资源，公人民币元)司毛利率水平多年维持在33%附近，盈利能力长期稳定。■健电：公司拥有动力电池澈光加工全系产品，供货一钱客户，有望实现进口替代。公司激光加工产品覆盖锂电池加工中后道工序（主要为激光切割、激光焊接），根据我们测算，23-25年锂电池激光焊接+激光切割市场规模为87、76、70亿元：公司已成功供货宁德时代、比亚迪、科达利等一线锂电池厂商，随着订单逐步交付，23年有望成为公司锂电激光设备放量元年。■光伏：多枝术路钱布局顺利，开胖新增长点。1)PERC:向客户提供激光掺杂设备、硅片开槽激光器，开始小批量交货。2)T0PCon:根据我们测算，23-24年T0PCon硼掺杂激光设备市公可基本情况（人民币）场规模为5.7、5.6亿元，公司该设备已实现批量出货，有望项目202020212022E2023E2024E充分受益W型电池扩产。3)钙钛矿：成功交付全球首套柔性营业收人（百万元）8541199118419242.5555037%40.50%-130%625跳3276%模切设备，随着钙钛矿厂商产能逐渐落地，公司钙钛矿激光449197193270设备收入有望稳步增长。-3148%106.04%6.52%9870%3977%04801036每股经营性现金流净额0.99-1750.453274%529%538%D05%年1028万台提升到25年的3800万台，XR设备需求高增催生P/E9114783854222729B52检测设备新需求。2)VESCL模组检测：根据公告，公司为手P/B414292253机大客户定制研发VCSEL模组检测，并在22年批量出货，产来源：公司年报·国金证券研究所品验证顺利。3)摄像头模组检测：入股睿晟自动化，完善AA摄像头模组检测水平，实现技术和客户资源协同。盈利预测·估值和评级■我们预计公司22-24实现营业收入为11.84/19.24/25.55亿元，归母净利润为0.97/1.93/2.70亿元，对应PE分别为54/27/20倍。考虑公司业绩高成长性，给予公司23年35倍PE,对应目标价72.1元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示■新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。