行业研究煤炭开采煤价大涨&安监趋严，煤炭股王者归来2023年02月26日行业周报投资评级：看好（维持）zhangxucheng @kysec.cn证书编号：S0790520020003本周(2023年2月20日-2月24日，下同)秦港Q5500动力煤平仓价报价1173沪深300元/吨，大涨1625%，广州港印尼煤Q3800报价745元/吨，涨幅12.9%：同时钢509%铁行情复苏，钢厂开工率及螺纹钢价格上行。动力煤方面：供给端：节后煤矿继行34%续复工复产，本周普陕蒙442家煤矿开工率83.5%，环比微涨：进口煤方面，澳17%煤通关仍有不确定性，更多为结构调整：需求端：春节假期后社会面持续复工复0%电厂日耗环比连续上涨，从农历年看，日耗已超过往年同期并创新高。后期17%判断：供给方面，产量增量仍存在不确定性，22日内蒙古阿拉善盟一露天煤矿发生大面积坍塌，引发市场对国内供给担忧，动力煤市场受到提振，国内及进口34%022-022022-062022.10动力煤价格上涨明显，印尼动力煤价格涨幅明显。受煤矿事故影响，各地都在进行安全生产大检查，预计两会前安全生产压力将会增大，煤矿开工将受到限制：数据来源：聚源中国对煤炭进口实行自动许可管理，即仍有总量配颜管制，即使澳煤进港，对进口煤总量预计无影响而是国别结构调整：需求方面，春节过后工商业企业逐步复相关研究报告工复产，且当前仍有取暖需求，电煤日耗有望继续抬升，此外随着工业生产恢复，水泥和化工用煤需求也有望抬升。随着需求上行，煤价亦将具备向上动能。炼焦煤方面：供给瑞几乎无新增产能，供给仍偏紧：进口炼焦煤明显高于国内800《动力煤上突千元&焦煤大涨，煤炭股元以上且已无价格优势：需求端，31省份2023年提前批专项债额度合计2.19有望王者归来一行业万亿，同比上涨50%，将大幅带动基建钢铁需求，当前螺纹钢价格连续数周上周报》-2023.2.19涨，全国钢厂开工率继续抬升，焦钢企业炼焦煤库存连续去库，社会钢材库存环比下降，钢铁需求有望带动焦煤需求。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无《黎明之前，投资“低持仓低估值高明显增量且没有保供政策，蒙古国新交易机制出售煤炭或推高销往中国的煤炭价股息”价值资产一行业格，即使澳煤放开预计进口总量不会有大幅增长仅是结构调整：需求端，密切关开源证证周报》-2023.2.12注疫情后稳增长政策措施的部署和落地情况。投责迂排与建议：当前港口动力煤煤价止跌回升后大幅上涨，各地稳经济政策渐落地拉动焦煤需求，焦煤产地价格《复工复产致日耗大幅回升，谋价股也出现大幅反弹，前期市场对煤价的悲观情绪已逐步消散。我们认为当前动力煤投资可更乐观一行业价大幅上涨，多重利好因素聚集：一是需求正快速恢复，春节后短期供给恢复快于需求的局面正在改变，研周报》-2023.2.5求改善，当前港口煤价更多体现的是非电煤价格，电煤更多被执行限价且比例非常高，化工、水泥开工率仍处于底部且有望提高带动煤价提升。全年煤炭产量供给增速仍将有限，预计2.5%左右，与内蒙官方拔露的2023年全自治区增速基本一致：当前澳煤的进港更多体现的是中澳关系缓和的迹象，后续进口量仍将由市场决定，在无价格优势之下澳煤进口量也将受到抑制，此外在全球煤炭贸易总量守恒的原则下，澳煤的进口更多会是结构调整而非总量冲击。当前煤价已经企稳回升，煤价上行将是股价上行的重要催化剂，复盘1月11日煤炭板块大涨4.3%来看，正是动力煤价连续反弹所致，复盘2月17日以来，煤炭板块出现连续大涨，且炼焦煤涨幅更大，是动力煤价止跌反弹且焦煤价格大涨所致。我们认为当前煤价底部回升，需求提升有望继续拾升煤价。对于股票而言，我们认为煤炭股价前期已经price in了煤价下行的预期，煤炭板块自2022年9月底以来已出现大幅调整，跌幅达30%且调整充分，当前无论是PE还是PB估值都已处底部(PB得到持续，板块仍将保持超预期，再叠加一季度经济偏弱背景之下，基金持仓低位、其他板块已获得高颜收益煤炭股攻守兼备且更具性价比，一季度有望迎来风格切换。此外，对下半年我们仍认为需求的恢复及供给的有限，将致使煤价有超预期的可能，能够再创全年高点，此时也即将迎来第二波投资机会。动力煤股票需更多关注经济恢复带来的火电增量，炼焦煤股票需更多关注两会前后的基建落地及地产新开工政策。冶金煤需求预期改善泛轩受益标的：山西焦煤、涕安环能、●风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明125