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证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售商贸零售行业跟踪周报SOOCHOW SECURITIES国际客流恢复在即，口岸及市内免税店销售恢复可2023年02月26日期增持（维持）证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn本周行业观，点（本周指2023年2月20日至2月26日，下同)证券分析师石涛瑄■2023年1月8日中外人员往来优化措施落地以来，国际杭班逐步有序执业证书：S0600522040001恢复。在民杭局制定“民航恢复三阶段”指导下，国内国际航班有序平shiyx@dwzq.com.cn穗恢复。随着各国签证政策的逐步放开，出境旅游恢复在路上。本周我们重点提示免税、机场行业在国际通杭持续修复背景下的行业性机会。证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002■国际客运航班恢复后，客流显著修复。2023年1月8日起，我国不再对国际客运航班实施“五个一”和“一国一策”等调控措施，逐步恢复证券分析师津志千受理中外航空公司国际客运包机中诗，根据民航局披露数据，2022年12月和2023年1月，中国民航国际航线和港澳台航线的旅客运输量合计执业证书：S0600522120001为40.064.3万人次，较2021年12月和2022年1月同比分别tanzhq(@dwzq.com.cn+141%4312%,较2019年同期恢复程度分别为6%/9%随着2023年研究助理阳靖夏秋航季国际航线恢复疫情前审核流程，我们认为国际客流在今年二季执业证书：S0600121010005度将加速恢复，预期2023年全年平均国际客流恢复到2019年同期的yangjing@dwzq.com.cn30-40%.■客流的恢复有望带来口岸免税铺售的持续恢复。国际客流的修复有望直行业走势接带动口岸免税销售颜迅速恢复，其中广州白云机场口岸免税店2023沪深300年1月销售额达1765.2万元人民币，同比增长3.9倍，据三大机场口岸披露，上海浦东机场/比京首都机场/广州白云机场2023年1月国际航班客流较2019年同期恢复程度分别为11.4%/5.5%/9.4%，对比2022年12月较2019年同期恢复程度6.3%/2.8%/6.8%均有较大提升，预期进入夏秋航季各航司均将陆续恢复多条国际航线，随着供给的恢复，国际航线票价将逐步恢复至常态，出境游霄求将持续修复，带动口岸免税销售市场的回归，■出境游的修复有望带动市内免税店政策落地，将拓宽免税铺售场景。“十相关研究四五”提出完善市内店政策，相关政策持续性与确定性高。在2022年4月，国务院办公厅印发的《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢《免税数据跟踪周报(2023年第复的意见》中提出，要完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市9周)上赴岛客流仍处高位，线上内免税店。由于市内免税店的核心客群主要为出境游旅客，因而在当下折扣环比略收窄》国际客流快速恢复的时间周期内，值得紧密关注，我们认为市内免税店是拓宽销售场景、延伸消费者购买体验的重要免税业态，若有政策落地，2023-02-21将极大提升免税商的扩张积极性和消贵者的本土消贵意愿。《消费行业投资展望：“位置低”■推荐关注与免税销售市场发展紧密相关、受益免税政策红利的中国中是硬道理，关注化妆品、产业互竟、王府井、上海机场、海南机场，建议关注受益出境游修复的北京首联网、黄金珠宝、教育等方向》都机场、白云机场。2023-02-19■风险提示：消费数据不及预期，宏观经济波动，疫后恢复不及预期等，1/13请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所

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