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华西证券股份有限公奇信息股份有限公司。版权归华西证券所有，HUAXI SECURITIES CO.,LTD证券研究报告|行业研究周报2023年2月25日美联储鹰声令宏观承压，电力问题扰动锌铝供应有色-基本金属行业周报评级及分析师信息报告摘要：行业评级：推荐行业走势图彰显黄金投资价值本周C0MEX黄金下跌1.48%至1,818.00美元/盎司，C0MEX白银下跌3.80%至20.74美元/盎司。SHFE黄金上涨80%0.70%至413.14元/克，SHFE白银上涨1.33%至4,944元/千克。本周金银比走高至87.66。本周SPDR黄金ETF持仓减少40%20%83,685.82金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少3,953,502.70盎司。-20%本周五公布的美国1月P℃E数据环比上涨0.6%，同比上402021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01涨4.7%，均高于前值与预期，其中PCE月率为去年6月以来的最大涨幅，扣除食品和能源之外的核心物价指数也攀升0.6%。超预期的1月PCE和CPI显示通胀韧性，而当前通胀邮箱：yanrong@hxl68.com.cn仍是美联储后续政策的重要关注点，市场对于美联储3月加息SACNO:S112051910000450个基点的预期有所升温，而目前加息25个基点仍是最大预期。同时，本周公布的美联储货币政策会议纪要及多位美联储邮箱：zhouzl1@hxl68.com.cnS4CN0:S1120522080002官员表态也传达出鹰派信号。会议纪要显示，通胀仍高于2%的目标水平，对通胀担忧情绪依然较强：而劳动力市场依旧紧张，近期的企业裁员并未反映劳动力需求的普遍疫软：此外，部分与会者赞成在2月会议上加息50个基点。梅斯特、柯林斯、布拉德等多位美联储官员表态需要继续加息，同样继续传邮箱：huangst@hxl68.com.cn出鹰声。因而美联储仍有一定加息空间，后续或仍将如鲍威尔所重中的“在限制性区间里维持一段时间”。但从美联储官员的相关研究：表态，以及对经济的担忧来看，剩余的加息空间已不多，未来1.《基本金属周报美CPI超预期通胀韧性强，金属加息将渐近尾声。供应端扰功多发》2023.2.20在就业紧张推升工资、住宅通胀黏性高、能源价格反弹、2.《行业深度|电解铝：2023年国内供增有限需求转PPI再回升等作用之下，通胀仍具有韧性。而美国第四季度实暖，盈利有望迎来修复》际GDP年化季率修正值录得2.7%，不及预期：而裁员潮已蔓2023.2.6延至科技公司之外：且较此前更高终点且更长时间的加息将令3.《行业点评云南第二轮电解铝减产落地，铝基本衰退风险继续升温，美国衰退风险将渐行渐近。面边际继续改善》2023.2.21整体而言，加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。基本金属：云南限电再起锌铝面临减量，国内经济可期消费或边际好转本周ME市场铜、铝、锌、铅、锡价格较上周下跌1.94%、1.18%、0.15%、0.24%、3.04%。SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡价格较上周上涨1.06%、0.57%、2.80%、1.19%、0.05%。铜：美民储鹰声之下短时宏观仍承压，矿端事故频发消变复苏仍进行中请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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