中航证券AVIC SECURITIES2023年02月25日证券研究报告行业研究军工行业点评国防军工投资评级增持军工行业周报：两会前谈谈军费维持评级报告摘要行业走势图一、核心观点309%20%本期周报重点探讨两方面，一是军费，二是卫星互联网。军费详细观点，10%请关注深度报告《解读2022年中国军费》。卫星互联网具体分析，请关注09%-109%深度报告《中国卫星互联网产业一一浩瀚宇宙中的星辰“蓝海”》、《新时代209%的中国航天》及1月16日发布年度军工行业策略报告《战地黄花分外香》。309%40%22-0222-0522-0722-0922-1223-02作者十四届全国人大一次会议将于2023年3月5日在北京召开，将公布我国张超分析师2023年军费增速（草案）。对于军费的猜测和担忧，成为近期军工行情的SAC执业证书：S0640519070001联系电话：010-59219568重要扰动因素。我们对军费的主要观点为四个方面：邮箱：zhangchao@avicsec.com王宏涛分析师①军工行业的投资逻辑中，不应将军费增速这个数据给予过高权重。从SAC执业证书：S0640520110001数据的表象来看，2019年-2022年我国军费增速分别为7.5%、6.6%、联系电话：010-595625256.8%与7.1%，而军费增速相对较低的2020年和2021年，军工行业邯箱：wanght@avicsec..com发展却大幅提速，军工指数也大幅上涨。相关研究报告军工行业周报：股权激励密集开展。凸显行业②军费增速和军工行业增速，并不是单调的函数关系。军费增速的绝对高景气发展信心-202302-19值，当然有其参考价值，但对武器装备的影响，对军工行业（二级市军工行业周报：加大国防军工等重点安全领域布局。提升支撑保障能力-20230212场)的影响，还涉及诸多因素：军费的结构，军费中武器装备的开支军工电子月报：军工电子自主可控正进入“深比例显然是愈来愈高；军费使用效率，经过军改机制、组织等方面的水区”-202302-10调整，军费使用效率大幅提高了；产业自身效率，全行业高质量发展之下，通过以量换价、以效创利，军工行业效率在逐步提高。③“大军工”时代下，军费不再是军工行业的唯一物质来源，军工行业的天花板已得到实质性抬升。在大军工时代，军工行业的范畴已大为拓展，譬如三个重要的“新”领域：军贸、民机、信创等等，均扩充了我国军工行业的下游需求空间，国内军费投入力度已经不再是军工板块的唯一收入来源，无法体现军工板块整体需求侧的变化。请务必阅读正文之后的免责声明部分股市有风险入市雷谨慎1联系地址：北京市朝阳区望京街道以京东配四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司中航证券研究所发布证券研究报告联系电话：01059219558传真：01059562637