仲景食品(300908)HUAAN RESEARCH上线下融合发展，●投资建议22年成本压力较大，花椒与大豆油同比增长较多，预计成本端23年预计承压改善，毛利率有所提升；公司部分产品处于拓展期间，预判销售费用同比提升，加大品牌投入力度，但整体销售费用率处于较为稳定区间中，结合以上，我们预计公司22-24年营业收入分别为8.88、10.22、1133亿元，同比增长分别为10.1%、15.1%、10.9%，22-24年归母净利润为1.21、1.55、1.85亿元，同比增长分别为1.7%、28.5%、19.5%，EPS分别为1.21、1.55、1.85元/股，对应PE为36、28、23倍，对标可比公司，估值水平较为合理，给予“买入”评级，●风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期，疫情反复带来动销压力，食品安全事件，单位：百万元主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入80688810221133收入同比(%)11.0%10.1%15.1%10.9%归属母公司净利润119121155185净利润同比(%)-7.3%1.7%28.5%19.5%毛利率(%)39.0%38.7%39.2%39.6%ROE (%7.8%7.5%8.8%9.5%每股收益（元）1.191.211.551.85P/E45.5535.6327.7223.20P/B3.542.692.452.21EV/EBITDA39.2131.6724.8920.75资料来源：Mnd,华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明2/15证券研究报告