国海证券SEALAND SECURITIES2023年02月27日行业研究评级：推荐（维持）研究所证券分析师：薛玉虎S0350521110005xueyh@ghzq.com.cn证券分析师：刘洁铭S0350521110006震荡调整，消化预期liujm@ghzq.com.cn联系人王尧S0350121120031一食品饮料行业周报wangy26@ghzq.com.cn联系人秦-方S0350121120034qinyf@ghzq.com.cn最近一年走势投资要点：■1、板块震荡画调，估值较低、有边际催化个殿领涨。上周(2月2000110日至2月26日，下同)一级行业中食品饮料跌幅1.75%，跑输上证综指(1.34%)3.09个百分点，当前板块为淡季和业绩真空期，股价0.1243表现主要受渠道反馈、调研信息和资金流动影响，上周板块北向资金01919净流出78亿，白酒和乳制品净流出62和6.4亿，影响板块走势，025922222322422522622722822922/102212212231各细分行业中烘焙食品涨幅最大，上涨3.84%，其次涨幅较大的肉制品，涨幅为1.75%，跌幅最大的是预加工制品，跌幅为4.59%，行业相对表现个股方面，市场偏好前期反弹幅度较小、有基本面边际催化的个股，1M3M12M部分公司节后反馈积极，涨幅靠前，前期关注度低的标的也有补涨。食品饮料5.2%35.8%-0.2%顺鑫农业(+13.17%)、口子窖(+10.37%)、麦趣尔(+7.74%)、桃李面沪深3004.9%15.7%-11.0%包(+7.13%)、南侨食品(+5.68%)等领涨，■相关报告2、白酒震荡回测消化过高预期，预计齐涨共肤行情结束，看好今《一一白酒行业深度研究：次高端东风正盛，由年行业在分化基础上的复苏。上周白酒板块跌幅2.16%，震荡消化野蛮生长到有序发展（推荐）*食品饮料*薛玉虎，此前过高预期。个股走势主要受酒企、渠道和终端调研反馈影响，宋英男》一-2022-08-04近期酒企密集召开新品发布会或招商会，部分有边际催化或前期关《一一白酒行业复盘与展望：船至中流，换挡前注度较低、市值相对较小的标的涨幅靠前，如顺鑫农业行（推荐）*食品饮料*薛玉虎，刘洁铭，宋英男》(什13.17%)、口子窖(+10.37%)、金微酒(+3.93%)等，我们从去年10-11月底部看好白酒两波行情，第一波是疫情放开带来的预期--2022-05-14和情绪的修复，无关基本面；第二波是基本面和业绩催化，当前处《乳制品量价齐升，零食坚果销售额同比降低（推荐)*食品饮料*余春生》一一2021-08-01于过度渡期，春节前阶段性旺销打高了市场预期，需要消化，我们此前强调，对春节基本面认知的预期的混沌，使得板块进入震荡消《高端酒稳中有进，次高端弹性向前（推荐）*食品饮料*孙山山》一一2021-0510化节前乐观预期的过程，调整过后行业将走出齐涨共赋，未来走势《强者恒强趋势不变，十四五开局之年望迎开门红会分化，我们对板块全年的表现表示乐观，考虑到2022年报表端(推荐)*食品饮料*孙山山》一一2021-01-18基数的影响，预计2023年行业动销表现将好于报表反愤，行业动销增速将呈现前低后高的趋势。同时，我们认为2023年是分化年，本阶段行业自身发展已到转折点，将带来分化加剧下的复苏，有真实动销的名优酒企将跟随经济复苏而恢复，部分公司经营压力和库存风险可能在未来释放，从中长期看，白酒仍将延峡向上楚势，行业继续分化，继续推荐茅台+区城次高端龙头。■3、消贵加速复苏楚势明确，结合估值关注边际变化明显的成长型个股。疫后宴席、聚会等餐饮消费以及出行恢复加速，加上高等院国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告校、中小学陆续正常开学，团餐等消费预计逐步恢复至疫前水平，消费场景的回补推动食品企业动销逐步改善，同时，此前受到疫情影响，产品推新、渠道拓展和产能建设放缓的企业，今年规划也更加积极，但是由于2022年11月以来，板块预期先行，对于消费复苏的趋势已经反应在大部分公司的估值中，因此目前阶段，一是密切跟踪消费复苏进程，寻找复苏程度可能超预期的子行业，二是寻找估值洼地，寻找有新产品或者新渠道等边际变化的公司，推荐个股：百润股份、伊利股份、海天味业、国联水产、甘源食品、元祖股份、洽洽食品等，■4、行业和公司观点更新1)口子窖：兼系列焕新升级，公司经营层面变化积极。2月21日，口子窖高端兼系列新品发布会在合肥举行。公司表示，目前公司基础扎实，65度原酒产能已突破3.3万吨，未来两到三年内产能将突破6.5万吨，储酒规模超过40万吨，当前白酒市场加速向优质酒企集中，经济也逐步复苏，在安微省消费升级加快的背景下，公司顺势推出“兼系列”布局未来。本次兼系列除品质核心外，同时还配套价格、包装和品牌升级等系统工程，兼10/兼20/兼30分别占位300元、500元、1000元价格带，也是白酒行业现在及未来增长最快的价格带区间。我们认为，企业的改革是一个长期的过程，公司近年来经营层面发生积极变化，新产品落地、渠道改苹、合肥市场开拓均在进行中，公司基本面扎实，200元以上次高端产品收入占比较高，产品结构优异，未来将充分受益于省内消费升级红利，我们继续看好品牌集中和价位升级下公司的长期成长性，公司长期向上趋势明确，2)洽洽食品：收入符合预期，成本端仍需观寨。公司发布2022年业绩快报，预计2022年实现营业收入68.82亿元，同比增长15%;实现归母净利9.77亿元，同比增长5.2%；预计2022年Q4收入同比增长18.8%，实现归母净利同比增长4.8%，由于2023年春节较早，我们预计由于春节备货前移，使得公司2022Q4收入端环比2022Q3有所加速，分品类看：1)国葵：预计依然保持强劲增长，价格方面，2022年8月公司针对葵花子系列提价3.8%，提价效应预计在2022Q4有所体现，量方面，由于国葵在春节期间偏刚霄，预计2022Q4国葵在量上仍有双位数增长；2)坚果：2022年7月公司通过调整规格进行变相提价，预计2022Q4坚果方面毛利率情况有所改善，但由于2022年12月疫情达峰期间商场人流量锐减，消费场景的缺失预计对坚果销量造成一定影响，2022Q4公司归母净利率约14%，同比下滑1.9即ct,我们预计主要由于葵花子原材料价格仍处于上行通道，且公司为春节的到来加大了渠道费用的投放力度，展望2023年，公司将继续坚定执行“百亿收入，百万终端”的“双百战略”，稳固瓜子基本盘的同时，通过渠道开拓、渠道下沉及渠道精耕，推动坚果第二成长曲线的快速增长，成本端仍霄观察葵花子原材料采购价的回落时点和力度，请务必阅读正文后免黄条款部分2