华熙生物(688363.SH)2022年营收预计同比+29%，关注“38大促”表现究2023年02月28日公司信息更新报告投资评级：买入（维持）黄泽鹏（分析师）huangzepeng@kysec.cnyangbowei@kysec.cn证书编号：S07901220400522023/2/27证书编号：S0790519110001当前股价（元）120.20·事件：公司发布2022年业绩快报，收入同比+28.5%，归#净利润同比+24.0%一年最高最低（元）164.66/101.00公司发布业绩快报：2022年全年实现营收63.59亿元（+28.5%)、归母净利润9.70信总市值（亿元）578.26亿元(+24.0%)：单2022Q4营收20.39亿元(+5.3%)、归母净利润2.93亿元流通市值（亿元）237.50(+28.9%)。考虑2022Q4疫情冲击，我们下调2022年盈利预测，预计公司总股本（亿股）4.812022-2024年归母净利润为9.70(-0.58)/13.44/17.28亿元，对应EPS为2.02(-0.12)报流通股本（亿股）1.982.79/3.59元，当前股价对应PE为59.6/43.0/33.5倍。我们认为，公司四轮驱动近3个月换手率(%)119.48稳步推进，精细化运营有望持续推动降本增效，估值合理，维持“买入”评级。·功能性扩肤品业务保持高速成长，2022年公司精细化管理和现成效分业务看：疫情冲击下，功能性护肤品业务仍表现较好韧性，全年保持高速增长：原料业务方面，公司在国内业务受影响背景下积极开拓海外市场，并实现稳步增华熙生物沪深30048%长：医疗终端业务整体基本持平，我们预计严肃医疗表现稳健，医美业务则有所32%承压。为实现长期可持续性增长，公司在费用端也做了较多战略性投入，主要包括：进一步增加研发投入、前瞻性布局产能、营销投放提升功效性护肤品品牌力，以及通过推进股权激励持续健全长效激励机制等。公司2022年归母扣非净利润同比增长30.1%，快于营收增速，主要系公司通过精细化管理提升了运营效率。32%源证2022-022022-06202210·四轮驱动稳步推进，关注护肤品业务“38大促”表现数据来源：聚源功能性护肤品：近期米蓓尔发布《中国敏感肌肤抗老趋势白皮书》并推出新品“3A紫精华”直击敏感肌抗衰、抗老痛点，预计“38大促”将有亮眼表现：当前公证相关研究报告司四大品牌各自定位明确，矩阵已然成型，有望为公司长期成长持续贡献增量。《2022Q3营收同比+29%，关注护肤原料：近期公司发布Bioyouth-EGT Pure超纯麦角硫因，标志着公司合成生物学品业务双十一表现一公司信息更新报技术进一步成熟化，未来有望形成两大战略性生物活性物（透明质酸、胶原蛋白）告》-2022.10.29+其他（麦角硫因等）的完备布局，持续巩固领先地位。医疗终端：伴随疫情防《2022H1营收+51.6%，功能性护肤品控进入新阶段，线下出行逐渐恢复，医疗终端业务有望重回快速增长轨道。功能业务增长亮眼一公司信息更新报告》性食品：预计目前体量仍较小，未来有望持续贡献增量。2022.831·风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加刷。《2022H1疫情冲击下，仍实现较快收入增长一公司信息更新报告》2020A2021A2022E2023E2024E-2022.721营业收入（百万元）2,6334,9486,3599,01011,299YOY(%)39.687.928.541.725.4归母净利润（百万元）6467829701,344YOY(%)10321.123.938.628.6毛利率(%)81478.177.076.475.215.715.114.8ROE(%)12.913.615.017.618.9EPS(摊薄/元)1.341.632.022.793.59PE(倍)89.573.959.643.033.5PB(倍)11510.19.07.66.4数据来源：聚源、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4附：财务预测摘要2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E3661398448946714789126334948635990101129913901807232232904126营业成本4891085146221252804377401599818959营业税金及附加345874105132其他应收款295310992436307843205319预付寒款8882159143162303375523588存货47770988814341630研发费用141284362514644其他流动资产133895095095095021213520403250665884-301515161919953133100120150固定资产6271609205128703520无形资产4274675265936603421303050其他非流动资产10501424143615851686005782750489261178113775757906155119895711401212638804402营业外收入52524090819212553营业外支出32525应付票据及应付寒款12331060759890110515311969其他流动负债710713726788所得税11411514419925619337234331464596113321713058少数股东损益7其他非流动负债193257257257257646782970134417287641801249842234716EBITDA794973125417842326235-17-32EPS(元)1.632.022.79359股本480480480480480345235693569356935692020A2021A2022E2023E2024E1088167424173371460650205699643475749091营业收入%)39.687.928.541.725.45782750489261178113775향业利润(%)8.219.623.139.128.210.321.123.938.628.681.478.177.076.475.224.515.715.114.815.22020A2021A2022E2023E2024EROE(%)12.913.615.017.618.9705127658914381540ROIC(%)11.712.112.213.714.6净利润6457769611332171312717924733013.224.028.035.834.20净负债比率%)-24.0-24.4-16.9-14.2-14.4-34-30-30-50流动比率642.8359-513-102444速动比率4.42.21.81.31.4其他经营现金流368-1331-990661-1252-10980.50.70.90.9资本支出763784691128211487.112.912.912.912.92000应付寒款周转率3.42.62.62.62.6其他授资现金流558-20450-160321-231-2391341.632.022.793.5924-2490810136331472.651222.993.20014-29-29-2910.4311.8513.3715.7418.90000000118000P/E89.573.959.643.033.5其他筹资现金流-184-309-1200-1215-843P/B11.510.19.07.66.4-798195-44203EV/EBITDA70.357.044.531.323.9数据来源：聚源、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明