结论、重要事件与风险提示中国银河证券2023年2月，由于美国就业、零售、通胀数据都强于预期，导致美联储加息预期回升国内热，点(停止加息时间从5月延后至6月，次数从2次延长至3次，幅度从50BP提升至75BP),美国国债收益率与美元指数反弹，全球股市与大宗商品大面积回调，仅欧洲股市小幅3月上旬：《政府工作报告》收涨，主要反映了欧元区经济也好于预期。4月下旬：中央政治局会议·美国经济好于预期、通胀反弹、加息预期升温：1月美国P℃E反弹至5.4%（前值5.3%)、核心PCE反弹至4.7%（前值4.6%）。同时经济也好于预期：由于劳动力供需缺口仍然较大，因此失业率再创新低(1月3.4%，再创新低，且为连续第3个月下海外事件降)，薪资增长也保持较高增速(1月商品生产时薪同比59%、私人服务时薪同比3月22日：美联储加息25BP5.0%)，这也支撑了美国经济最主要部分一一消费的持续增长(1月零售环比3.0%，同比6.4%)，同时新屋销售套数也连续第2个月反弹（成屋销售仍在下行）。·5月03日：美联储加息25BP欧洲经济体现韧性，通胀继续回落：欧元区四季度GDP环比+0.1%，避免了收缩。6月14日：美联储加息25BP“经济的韧性超过预期，且应该在未来的几个季度恢复”。拉加德关于经济活动的表述明显更乐观，似乎已经开始期待经济恢复。同时1月HICP同比8.6%（前值9.2%),核心HⅡCP同比5.3%（前值5.2%），但环比下降0.2%。风险提示中国全年将不断出现复苏信号：其中Q1出现消费和社融增速的底部，Q2出现PPI的·美联储更鹰派底部，Q3出现出口的底部，同时房地产销售进一步改善，Q4出现工业品库存周期的底部，全年复苏交易接续。2月以来中央多次强调扩大内需，财政政策已经有所行动，但货币政策预计更多会通过结构性、政策性金融工具发力，同时人口政策已经成型，地方政府债务各地正加快出台措施。全球层面，上半年中国经济见底之后，美国经济下半年也将出现底部，欧元区更晚一些，所以全球也是中美欧复苏接续和复苏交易共振格局。新冠病毒复阳创造财富/担当责任2