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2023-03-01-国信证券--军工检测行业专题结构性高景气成长赛道，受益第三方检测趋势

2023-03-01 海****8 35页 1.45M

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核心逻辑国信证券GUOSEN SECURITIES军工检测：保障武器装备安全、提升武器装备质量的重要手段·军工检测是对武器装备的功能、性能进行测量、度量和评价的研究过程与技术，贯穿武器装备研发、定型、制造、维护的全生命周期，对于提升产品质量具有重要作用，常见检测有物理特性（尺寸、重量等）检测、环境与可靠性试验、电磁兼容性试验、元器件筛选等。>空间大增长稳：市场空间超500亿元，CAGR有望保持7%以上·武器装备开支德德增长下有望带动军工检测需求提升。我们估算现阶段我国军工检测市场约为551-1034亿元。近年来我国国防支出2011年0.60万亿元->2021年1.38万亿元，CAGR达8.63%，其中装备费2010年1773.59忆元->2017年4288.35亿元，CAGR达13.44%，增速高于同期国防支出。由于我国国防开支GDP占比及人均水平均较低，武器装备开支有望稳健增长，带动军工检测需求持续提升。》发展趋势：军工第三方检测渗透率不到5%，受益第三方蜂势正在加速成长·军工第三方检测行业星高增态势。宏现香，根据认监委数据，我国国防相关检测机构收入自2016年的6.35亿元->2021年的32.46亿元，CAGR达38.58%，21年同比+119.27%；微观看，选取6家涉及军工检测业务的上市公司，军工检测业务收入自2018年的10.01亿元->2021年的24.05亿元，CAGR达33.95%，整体呈现高增长态势。·第三方检测占比超0%，军品不到5%，提升空间巨大。受益于国家质量认证体系建设的不断完善，和第三方检测自身独立、客观、专业、市场化程度高等特点，我国第三方检测市场达1419忆元，10年CAGR约18.27%，占总检测市场比达40%+，而我国第三方军工检测渗透率仅为464%，提升空间巨大。现阶段国家鼓励军工集团聚焦主业，且比测等政策变化带来增量机会，军工第三方检测正在持续加速发展：>竞争格局：军工检测门槛高，当前处于高成长阶段下的有限竞争·整体看，我国军工第三方检测方兴未艾，正处于红利好、玩家少、竞争相对有限的阶段；现有军工检测上市公司基于资质+技术+客户+投入等构筑高护城河，先发优势显著，有望充分受益行业高成长机遇。>投资建议：给予“超配”评级·军工第三方检测行业确定性受益三重行业逻辑：1)国防支出稳步增长+2)装备支出占比提升+3)军工单位聚焦主业，外委第三方检测趋势提速，行业有望保持高速成长；此外，基于军工检测存在较高资质/技术/客户壁垒，格局相对健康，已有领先公司有望充分受益。重点推荐：苏试试验、广电计量、西测测试、思科瑞、信测标准。>风险提示：军工第三方检测发展不及预期；上市公司扩产不及预期：行业竞争加剧。2