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2023-03-01-东方财富证券-菱电电控-动态点评：2022年营收净利齐下滑，静待业绩拐点出现

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东方财富证券菱电电控(688667)动态点评Eastmoney Securities【投资建议】◆公司是汽车ES领域的国产龙头，短期，商用车复苏展望不改，公司主营业务汽油车ES将迎来营收拐，点，商用车市场国六替代将进一步提高汽油车EMS产品毛利率，公司盈利情况有望改善。中长期，公司已全面布局传统乘用车市场、混动市场与纯电市场，凭借缸内直喷技术、各构型混动平台的技术突破与规模化采购带来的MCU/VCU成本优势，实现产品结构升级与收入增长。我们预计2022-2025年公司营收分别为711.79/854.15/1024.98亿元，同比增长分别为-14.72%/20.00%/20.00%：归母净利润分别为67.32/71.28/79.34，同比增长分别为-51.06%/5.88%/11.32%:EPS分别为1.30/1.38/1.53元，对应PE为82.1577.59/69.70倍，首次覆盖给予“增持”评级。2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）834.68711.79854.151024.989.48%-14.72%20.00%20.00%EBITDA(百万元)139.1655.8666.6379.71归属母公司净利润（百万137.5567.3271.2879.34元)增长率(%)-12.30%-51.06%5.88%11.32%EPS(元/股)2.841.301.381.5360.6282.1577.5969.706.323.753.583.40EV/EBITDA63.2490.9578.8765.00【风险提示】◆新能源业务拓展不及预期◆乘用车转型速度不及预期◆商用车回暖不及预期◆技术研发进度不及预期数请阅读本报告正文后各项声明2