ORIENT SECURITIES石头科技动态跟踪一四季度收人增长稳健，扫地机、洗烘一体机新品表现可期投资建议结合海外市场需求、国内行业竞争与公司终端调价情况，适当调整扫地机器人海外市场收入增速、销售费用率与毛利率假设，预测公司2022-2024年归母净利润分别为11.93/15.46/17.23亿元（此前预测2022-2024年分别为12.0214.76/15.72亿元），对应的EPS分别为12.73/16.50/18.39元。公司依托以智能算法为核心的软硬件技术优势持续创新，产品端全球竞争力已逐步显现，未来内销、外销收入有望快速增长，且优秀的研发团队为未来品类拓展构建技术创新上的延展潜力，给予公司DCF目标估值392.97元，维持“买入”评级。表1：我们给予公司DCF目标估值392.97元25.00%3929710%20%30%40%50%永续增长率Gn%)300%7.67%43160473.37533036252178643292%817%40545439.964878355866674810075867%382734506250637考虑杠杆因素的B系数1.00769.17%3628338719419454642053040962%967%34524365.99392974294748159公司特有风险000%0.17%32958347.40370194003744222967%1067%31557330.973503937563409.78债务比D/DE)30295333023543538259债务利率d430%2915330324317663358435947WACC967%数据来源：Mnd,东方证券研究所风险提示新品销售不及预期行业竞争加剧●附录：分子筛烘干技术介绍分子筛是一种具备分子筛选能力的硅铝酸盐多微孔体，按照晶体结构的不同可分为A型、X型、Y型等，根据石头科技的专利说明书我们推断其使用的是13X(又称钠X型)分子筛。分子筛具有极强的吸水性，能够实现对水的可逆吸附及脱附，主要系：①分子筛能够吸附小于其自身孔径的分子，如13X分子筛孔径口径10A(埃，长度计量单位)，能吸附大于3.64A小于10A的任何分子；②分子筛的表面积极高，分子筛内部空腔和通道形成的内表面积可高于分子筛颗粒外表面积的10000-100000倍。与硅胶、活性氧化铝等常见吸水材料相比，分子筛在含水■较低、温度校高的情况下具有更好的吸能性能。①在含水量较低的情况下分子筛吸水量更大，在相对湿度为30%的情况下分子筛的吸水量比硅胶，活性氧化铝都高；②分子筛是唯一可用的高温吸附剂，在较高温度下仍能吸附相当数量的水分，在100℃时分子筛可吸附的水分重量比活性氧化铝、硅胶分别大10倍、20倍；③分子筛在含水■铰低时吸附速度远大于硅胶、活性氧化铝。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2