天能股份(688819)2022年业绩快报底评盈利预测与估值关健假设：假设1：公司铅蓄电池价格20222024年维持不变，销量分别增长8%、10%、6%.2023年受益于铅炭储能放量，销量增速略高于历史平均水平。假设2：预计随着铅炭储能放量，2023-2024年分业务利润水平有望向较为成熟的铅酸产品靠拢，单位净利达到0.02元Wh,对应毛利率约20%：假设3：公司产能建设稳步推进，22Q4受不可控因素影响，产能建设进度略微推后，预计2023年有效产能约7GWh,产能利用率约80%：假设4：预计2023年、2024年鲤电池主要原材科碳酸锂供给趋松，年内采购均价下行至35万元/吨、20万元/吨，参考鲤电池成本拆分模型，公司锂电业务毛利率将回升至8%、12%。基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表：2021A2022E2023E2024E33504361843980242190增速8.0%10.0%6.0%毛利率17.7%20.0%20.0%20.0%997210042008400增速110.7%100.0%100.0%毛利率-3.6%-6.0%8.0%12.0%4216350035003500其他业务增速-17.0%0.0%0.0%毛利率3.3%3.0%3.0%3.0%38716417844750254090合计增速10.3%7.9%13.7%13.9%毛利率15.6%17.3%17.7%17.7%预计公司2022-2024年营业收入分别为418亿元(+8%)、475亿元(+14%)和541亿元（+14%)，归母净利涧分别为19亿元（+39%)、23亿元(+23%)、27亿元(+15%)，EPS分别为1.96元、241元、2.76元，对应动态PE分别为19倍、15倍、13倍。综合考虑业务范围，分别选取了铅蓄电池、锂电池行业4家上市公司作为估值参考，其中南都电源均兼具铅蓄、储能概念，且营收规模较大：爱玛科技为公司下游重要客户，代表两轮车行业龙头估值水平：派能科技、腐辉能源为海外储能核心标的，对于公司未来欧储市场盈利能力形成可靠参照。请务必阅读正文后的重要声明部分2