公司深度报告SOOCHOW SECURITIES (HK)汉钟精机是国内螺杆式压编机龙头，泛半导体真空泵打造第二成长曲战。汉钟精机前身为创始人廖哲男在中国台湾创建的压缩机公司，1996年在大陆设立办事处，是国内螺杆式压缩机业务的龙头。公司2004年开始与中国台湾工业局合作研发干式真空泵，后将研发团队和相关成果并入公司体内。随着技术成熟，公司的真空泵在光伏领域取得领先地位，半导体领域份颜持续提升，受益于泛半导体真空泵国产化。表1：汉钟精机主营业务、客户及经营情况收入占比CAGR应用领城主要客户(2017-2021)(2021)35%46%43%制冷压缩机：商用中央空美的、海尔、约克、开利、天加等国内主流调、冷藏冷冻空调厂商空气压缩机：工业自动化等压缩机气源动力行业，电子半导体57%9%30%1医药生物化工等热系：集中供暖、工业用锅开利、克莱门特等炉的改造零件及维修空压机、真空系的维修服务6%8%41%铸件产品2%%3%数据来源：汉钟精机招股说明书，Wid,东吴证券（香港）整理受益真空泵放量，公司业绩维持稳步增长。2016-2021年公司营业收入CAG=32%,归母净利润CAGR=31%。2022Q1-Q3公司实现营收23.4亿元，同比增长7%，收入增速下滑主要系制造业、商业地产景气下行，压缩机板块受影响较大。2022Q1-Q3公司归母净利润4.5亿元，同比增长24%，高于收入增速，主要受益于高毛利率真空泵放量。图1：2016-2021年公司营业收入CAGR为32%图2：016-2021年公司归#净利涧CAGR为31%-YOY70%30CAGR=32%609%CAGR=31%509%5509%409%409%209%309%109%209%2-10%109%-20%09%2016201820202022Q1-Q32016201820202022Q1-Q3数据来源：Wind,东吴证券（香港）数据来源：Wind,东吴证券（香港）真空泵高端产品放量，带动盈利能力上行。2018-2021年公司真空泵收入CAGR为56%,远高于同期压缩机收入CAGR9%,真空泵收入占比从2018年的16%提升至2022上半年的38%。此外，真空泵毛利率高于压缩机，2022上半年公司真空泵毛利率42%，高于同期压缩机毛利率30%。高毛利真空泵业务放量，带动公司盈利能力趋势上行。东吴证券（香港）请务必阅读正文之后的免责声明部分