国联证券12月PMl进一步上升2月PMI综合指数较上月大幅上行，绝大多数子指数也较上月有明显回升，好于市场一致预期，从分项指数来看，节后复工带来的供给回升可能是2月PWI进一步上升的主要原因，1.12月PMI大幅上行om2月PM1综合指数52,6，较上月(50.1)高出25个百分点，好于市场一致预期money得外()6560shou@e55经许可，50454035邮箱1.2供给约束放松，分项指数改善明显结构上，绝大部分PMI分项指数都较上月有进一步回升，在构成PMI的五个主要子指数中，权重次高(25%)的生产子指数较上月反弹6.9个百分点至56.7，同时，新订单和从业人员子指数也均有明显改善，分别反弹至54.1(前值50.9、50.2（前值47.7），此外，原材料库存子指数边际改善，从49.6升至49.8.供应商配送时间指数对总指数的扭曲或已基本消除，2月供应商配送指数大幅反弹至52.0（前值47.6），可能主要是由于疫情、春节等对物流供应的影响过去，司机工人大量复工后提高物流效率，一般情况下，该指数越低，供应商配送越不及时，越是说明经济景气，所以是以100减去该指数再加权计算PWI,此前几个月，在其他几个子指数表现较弱的情况下，供应商配送时间子指数的偏低实际上是景气度偏弱的表现，因而导致PI综合指数存在一定高估，所以从边际改善的角度而言，中国制造业改善的程度可能好于PMI综合指数提升2.5%所展示的水平，请务必阅读报告末页的重要声明