中航证券AVIC SECURITIES[证券研究报告](1)制造业景气度以明显超季节性的速度修复2023年2月官方制造业PMI录得52.6%，较上月+2.5PCTS,继上月之后继续快速修复。季节性上看，今年2月制造业PMI值在2005以来的19年中排在由高到低的第4位，在近10年中排在第1位，明显高于今年之前17个年份（扣除明显异常的2020年)2月份历史均值的51.1%。即使考虑历年春节假期错位因素，今年2月制造业PMI值在2005年以来春节假期主要在1月的5个年份（即2009、2012、2017、2020和2023年)中由高到低仍然排在第1位，显示季节性因素并非今年2月制造业修复速度较快的主要原因。结构上看，2月PMI新订单指数54.1%（较上月+3.2PCTS,下同）、PMI生产指数56.7%(+6.9PCTS)、PMI从业人员指数50.2%(+2.5PCTS)、PMI供应商配送时间指数52.0%(+4.4PCTS)、PMI原材料库存指数49.8%(+0.2PCTS)。制造业PMI分项指数继上月之后，继续呈现全面回升态势，其中，代表制造业需求和生产的PMI新订单指数和PMI生产指数分别带动2月制造业PMI上行1.0PCTS和1.7PCTS。分大中小企业看，2月大型企业PMI录得53.7%，较上月+1.4PCTS,中型企业PMI录得52.0%，较上月+3.4PCTS,小型企业PMI录得51.2%，较上月+4.0PCTS。大中小型企业景气度全面回升的同时，制造业PMI指数均回到荣枯线之上，小企业景气度恢复速度更快。分项指数角度，大、中、小型企业制造业PMI5大分项指数均呈现全面回升，其中产、需指数的上行，对不同规模企业制造业PMI的向上带动作用均较大。图1PMI指数及其五大构成指数走势(%)图2不同规模企业新订单和生产指数走势(%)-PMIPMI新订单一PM:新订单大型企业一PM:新订单：中型企业60一PM生产：大型企业PM:原材料库存70一PM:生产：中型企业一PM生产小型企业5060504040302020资料来源：wind,中航证券研究所资料来源：wind,中航证券研究所(2)内外需再次明显上行，制造业企业预期达到近12个月高位2月PMI新订单指数由高到低排在历史同期第6位（共19年），在春节假期主要中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2