德邦证券核心观点■老龄化+慢性病高发下中国心衰患者数量已超干万，住院人次超2000万，但心衰药物市场规模约100亿，仅新药和生物药高增长：根据2021年发布的《Prevalence and Incidence of Heart Failure Among Urban Patients in China》,2017年中国25岁以上心衰志者人数约为l210万人，每年新发患者约300万人，心衰相关住院约1.7次/年，我们测算每年住院人次超2000万。随若老龄化加剧，以及医疗水平提高带来的心血管疾病志者存活期延长，以及有研究显示，新冠感染会提高心衰发病风险和负担，我们认为中国心衰患者数量未来将持续增长。药物市场方面，我们根据PDB数据进行测算，预测目前国内心衰药物市场超过100亿元，以老药为主，仅新药诺欣妥(2021年+152%)、生物药新活素(2021年+74.5%)和伊伐布雷定(2021年+65.1%)高增长，■心衰药物急需突破，疗效确切的重磅新品种正快速放量：心衰治疗指南经历了由传统金三角(ACEi/ARB+BB+MRA)到新的金三角(ACEi/ARB/ARNI+BB+MRA),再到新四联疗法(ARNI或ACEi/ARB+SGLT2i+BB+MRA)的发展过程，也带动相关重磅品种的市场表现，如诺欣妥是心衰领域近20年来突破性创新药，被证明在改善心衰志者住院率及其死亡率优于血管紧张素转化酶抑制剂(AC日)后，在指南和医保的推动下，市场呈爆发式增长，22年全球销售达46亿美元；此外，降糖药亦表现出心血管预后改善作用，也被新纳入四联作为治疗HFE「基础药物，市场潜力得到巨大提升。我们丛为心意领域市场空间巨大，且特别有效的创新品种数量相对较少，若后续能有临床优势显若突出的创新品种上市，市场潜力将十分巨大，■长期来看，心衰治疗领域仍有众多未被满足需求，新品开发+适应症拓展带动市场持续扩容：目前心衰领域仍引旧存在如急性心衰和HFE「可用药物较少的问题，此外如何改善心衰预后也一直是新药开发的方向，目前跨国药企将前沿技术如干细胞疗法和基因疗法应用于心衰领域，以及在探索新靶点上不断发力，未来心衰领域有望迎来突破性疗法或产品；国内方面，相关医药企业也正厉兵秣马，在新靶点和新机制上不断投入研发和临床资源，未来有望取得重大突破。目前：信立泰申报上市的S086或成为ARN重磅品种；由西藏药业生产、康哲药业销售的创新生物药-新活素6年销量增长15倍，正在高速放量.■投资建议：心衰治疗领域市场空间巨大，且创新产品不断涌现，看好拥有潜在重磅品种的行业龙头企业，建议关注：生物药（西藏药业、康哲药业），西药(信立泰)，中药（天士力），海外（诺华、拜耳、礼来）。■风险提示：市场竞争加剧的风险；研发进度不及预期的风险；相关药物销售放量不及预期的风险；行业政策相关的风险。请务必阅读正文之后的信息披及法律声明。