美联新材(300586)HUAAN家ESEARCH在红离子电池需求较大但红资源供应有限的背景下，钠离子电池是对锂离子电池的补充和延拓，具有高低温性能好、安全性强、倍率性能好及成本低等优势，产业化前景广阔。公司持续布局钠电池领城，多方合作显示多维优势：1.技术工艺保障产品性能：公司前次与七彩化学成立合资公司美彩新材建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势。2.一体化保供降本：氰化的为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征30万吧产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。另一方面，公司前次与四川达州签署招商引资协议，充分利用当地充沛的天然气及矿产资源优势，计划建设塑料色母粒与硫酸亚铁项目，其中副产品硫酸亚铁是生产磷酸铁、普鲁士蓝的中间原料，有力保障原材料供应与成本优势。3.准入壁全高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，准入及扩产门槛高，行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及三十余年生产经验，且产能领先全球，其备明显先发优势。4战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性：虽然普鲁士路线钠电池其有高能量密度结构稳定及低成本的优势，但市场仍对于其结晶水及极端条件下毒性问题有所担忧，材料厂商与下游电池厂联手合作，共同开拓下游应用，能够有力证明普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性，从而推动产业化发展。公司此次与星空钠电合作，获得其技术专利且产销协同，以及与深度战略合作伙伴湖南立方新能源，持续开展上下游协同合作，共同对普鲁士蓝的离子电池正极材料、硬碳负极材料技术路线进行合作研发，充分发挥各方技术团队在各自钠离子电池级材料领城的优势，协同推进普鲁士蓝钠离子电池正极材料和普鲁士蓝路线钠离子电池的产业化进程，力争打造普鲁士体系钠电龙头。●授贵建议：预计公司2223/24归母净利润至3.31/5.09/7.45亿元，对应PE为2●风险提示：新能源车发展不及预期：产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等，单位：百万元2021A2022E2023E2024E营业收入1881257336744987收入同比(%)24.0%36.8%42.8%35.7%归属母公司净利润63331509745净利润同比(%)51.0%423.1%53.7%46.5%毛利率(%)17.5%24.1%25.6%27.0%ROE (%5.0%20.6%24.0%26.0%每股收益（元）0.130.630.971.42P/E105.0828.7818.7212.78P/B5.615.934.503.33EV/EBITDA23.9014.8210.337.26敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告