悬捷股份(002812)2022年年报点评盈利预测与估值关健假设：假设1：公司以锂电隔膜产品为主的膜类产品供需结构维持稳定，2023-2025年的产品维持动态稳定，将2022年价格水平作为参考。假设2：2022-2024年底锂电隔膜产品产能达到65100/130亿平，2023-2025年接近满产满销，对应未来3年销量同比+45%/+45%/+30%：假设3：公司锂电隔膜产品原材科成本占比较小、且在p叩等原材料终端消费中占比不大，因此毛利率相对稳定，维持在历史平均水平50%：假设4：公司其他业务主要为无菌包装、特种纸、烟标等，营收、利润均占比较小，增速、毛利率延续2022年水平。基于以上假设，我们预测公司20232025年分业务收入成本如下表：2022A2023E2024E2025E11250163132365430750膜类产品增速62.7%45.0%45.0%30.0%毛利率50.4%50.0%50.0%50.0%1341167620952618其他产品增速25.4%25.0%25.0%25.0%26.4%26.0%26.0%26.0%12591179892574833368合计增速57.7%42.9%43.1%29.6%毛利率47.8%47.8%48.0%48.1%预计公司2023-2025年营业收入分别为180亿元(+42.9%)、257亿元（+43.1%)和334亿元(+29.6%)，归母净利涧分别为56亿元(+39.8%)、79亿元(+40.5%)、102亿元(+29.6%)，EPS分别为6.27元、8.81元、11.41元，对应动态PE分别为19倍、13倍、10倍。综合考虑业务范围，选取了锂电行业4家上市公司作为估值参考，其中宁德时代、科达利、堂石通为锂电相关行业龙头，已实现全球化布局，市占率高，且多品类覆盖：星源材质是锂电池隔膜龙二企业，体量相对较小。可比公司22A/E23E24E25E23E24E25E300750.SZ宁德时代9827402.3211.9618.3324.32342217002850.SZ科达利297126.853.996.289.05322014688733.SH8040.111.772.732315300567.SZ星源材质26520.660.621.48332014请务必阅读正文后的重要声明部分2