结论：内需有待继续发力·2月中采制造业PM创2013年以来新高，财新PM川也是6个月以来首次反弹至扩张区间，而从中观高频数据看，一方面，终端需求好坏参半，2月各口径地产销量增速均有回升，乘用车批发、零售销量增速转正，不过别除春节效应，1-2月合计看，35城和百家龙头房企地产销量增速降幅均收窄，而乘用车批、零销量增速双双下滑；另一方面，工业生产持续修复，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率持续走高，样本钢厂钢材产量增速回落，1-2月沿海电厂发电耗煤合计增速较去年12月降幅略走扩，但以农历口径看，节后第四周和第五周，耗煤同比增速持续保持在两位数以上的高位。·2月制造业PM超预期上行并创新高，其中生产端的拉动最大，一是制造业就业在疫后及假期过后明显好转，二是项目开复工进度超前，三是出口改善的带动。需求端的恢复仍较缓慢，比如服务业从业人员指数虽有回升，但仍在收缩区间，同时处2013年以来同期中等水平；调查中反映订单不足的制造业和服务业企业占比虽有回落，但仍过半。近期国内航班执行数持续回落且不及去年同期，电影观影人次回落并创2017年以来新低，对此也有印证。风险提示：政策变动，经济恢复不及预期