公司报告丨公司点评天风证券TF SECURITIES1.新一轮国企改革背景下，效率效益成为核心目标之一1.1.国资委新提出“一利五率”考核指标，目标“一增一稳四提升”2020年开始，央企业绩考核指标每年都会发生变化，考核逐步细化，对盈利质■视程度日趋增强。2020年国资委对央企的考核指标为“两利三率”，2021年新增全员劳动生产率，变成两利四率，2022年增加了具体的考核指标，目标更加细化。2023年1月，国资委在央企负责人会议上提出了“一利五率”的新指标体系，新增了净资产收益率OE和营业现金比率，剔除了净利润和营业收入利润率，同时目标设定为“一增一稳四提升”。“一增”指的是央企利润总额增速高于全国GDP增速，“一稳”指央企资产负债率总体保持稳定，“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标的进一步提升。相比两利四率，新的考核指标体系更关注央企的盈利含金量和现金流安全，综合考察企业的竞争力和经营能力。利润总额利润总额两增：利润总额与净利润增速高利润总额一增：利润总额增速高于净利润净利润于国民经济增速资产负债率全国GDP增速资产负债率资产负债率控：资产负债率控制在65%研发投入强度一稳：资产负债率总体保营业收入利润率营业收入利润率以内全员劳动生产率持稳定研发投入强度研发投入强度三提高：营收利润率提高0.1%、净资产收益率ROE四提升：净资产收益率全员劳动生产率全员劳动生产率再提高5%、研营业现金比率研发经费投入强度、全员发经费投入进一步提高劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升2020年2021年2022年2023年两利三率两利四率两利四率一利五率资料来源：国资委，中国政府网，天风证券研究所1.2.国资委再提提质增效与价值创造，强调精益运营与精益管理ROE成为国企考核新指标，精益管理与精细化运营再加速。3月3日，国资委召开了“国有企业对标世界一流企业价值创造行动启动会议”，会上强调要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平；同时会议要求把价值创造融入到企业管理运营诸环节，以对标促达标、以达标促创标，增强集团化管控、集约化运作能力，加强成本管控、管理创新能力，进一步强化精益运营和精益管理。图2：央企人均劳动生产率在2019-202年不新提高央企人均劳动生产率（万/人）90.080.06.369.470.060.056350.040.030.020.010.00.02019202020212022资料来源：国资委，国务院，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2