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2023-03-08-中航证券-万泽股份-2022年年报点评：高温合金产能提升

2023-03-08 雅*海 5页 1.71M

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中航证券AVIC SECURITIES[证券研究报告]子公司层面，万泽中南研究院基于双性能涡轮盘研制需求，自主研发了第三代粉末合金WZA3,主要应用于先进航空发动机的涡轮盘等关键热端部件，未来可以直接转化应用并支撑在研预研型号发动机研制。2022年实现营收0.80亿元，同比增长236%，净利润0.14亿元，去年同期为0.17亿元。上海万泽加大了生产设备、生产线及研发等投入，参与的上海电气主导的78MW燃机高温合金叶片研发及产业化项目以及承接的高成品率高温合金定向凝固叶片工艺流程、基于钦合金精密铸造技术的涡轮类产品研发、上海市先进涡轮发动机热端关键部件精密铸造技术创新中心项目等项目，取得了较大进展。在研新品共计28个，已完成研发转入批产8个。2022年实现营收1.14亿元，同比增长35%，净利润63万元，去年同期为-525万元。深汕万泽完成扩产计划，目前已具备粉末盘100件/年、粉末150吨/年、母合金150吨/年的生产能力，和高温合金叶片年产万片的生产能力。某型新产品盘件研发项目等按计划推进中，并完成某型盘件用母合金多批次生产。2022年实现营收0.87亿元，同比增长1586%，净利润-0.32亿元，去年同期为-0.41亿元。◆签订某型涡轮叶片框架采购协议，产品销售有可靠保障2023年3月4日，公司发布《关于子公司签订某型涡轮叶片框架采协议的的自愿性信息披露公告》，深汕万泽近日与有关客户就某型涡轮叶片签订《框架采购协议》，首批采购产品数量为5台套，采购金额约为1,906.43万元，后续各批次采购产品价格按首批采购清单进行，本次框架采购协议的有效期为五年。我们认为市场对高温合金和叶片的需求正在逐步转化为订单落地，公司高温合金技术已经趋于成熟，未来将会获得更多订单，助力公司成长。◆投资建议：高温合金作为航天航空的主要材料，应用广泛，需求量与日俱增，目前国内进口依赖严重，国产自给率提升的需求迫切。随着公司的高温合金产量提升，技术水平领先，先发优势明显，公司的业绩将稳步提高。我们预计公司2023-2025年归母净利润1.61亿/2.10亿2.64亿，EPS分别为0.32/0.42/0.53元，PE分别为624738，维持“买入”评级。◆风险提示：盈利水平风险，军品订单不及预期的风险。中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2