う开源证券公司首次覆盖报告目录2、主营业务：0TC系列产品成长潜力大，处方药系列稳健增长可期62.l、0TC系列：5大过亿品种市占率居前三放量基础好，第二梯队产品渠道推广稳步推进…62.2、处方药系列：疏血通注射液稳健回升，品种积极申请进入基药潜力大93、产能扩张、梁道拓展、研发前瞻布局，为长期成长蓄力………1031、投建九芝堂国药健康产业园，进一步完善拳头产品品类结构.103.2、与益丰药房强强联合，零售渠道拓展持续加强…1】3.3、前瞻性布局千细胞及创新药研发为长期增长蓄力.…4、盈利预测与投资建议……4.1、盈利模型拆分…5、风险提示附：财务预测摘要…图表目录图1：2019-2021年虽疏血通注射液收入下降，但0TC板块加速发展，带动整体收入增速增长.4图2：2020年利涧恢复正向增长，2021年同比持平，2022年前三季度扣非随收入下降而下滑…4图3：2017年至今毛利率略有下清，净利率2020年起企稳.图4：中戒药毛利率略有下滑，整体仍维持70%+的较高水平，西成药毛利率为20%左右4图5：2017-2021年销售费用率呈下降趋势，管理、研发费用率稳定.5图6：2020年以来由于米购支出增加经营现金流净额有所下降5图7：2018-2021年应收账款周转天数持续下降，存货周转天数变化不大……….6图8：0TC系列拥有5个过亿品种一六味地黄丸、安宫牛黄丸、驴胶补血颗粒、阿胶、足光散7图10：2020年中国零售药店市场公司六味地黄丸市占率达到24.3%，排名第一.…8图12：独家品种天麻钩藤颗粒正积极申请进入基药目录…..0图13：公司通过旗下并购基金布局千细胞研发领域…表1：九芝堂三百年中华老字号，传承中药大品种，延伸领城守正创新表2：公司0TC系列5大过亿品种2020年市占率均排名前三.…9表3：疏血通注射液在中成药治疗中风的量化指数中排名第一表5：与同美中药公司相比，九芝堂估值具备性价比.…请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明2/17