中信期货中信期货宏观策略周报CITIC Futures政策预期与经济现实反向，市场会反映什么？上周三发布的P数据好于预期，但周日发布的两会宏观政策信息略低于预期，政策预期与经济现实反向，那么未来市场会反映什么呢？第一，市场已经初步反映经济现实好于预期的逻辑。上周三发布的我国2月份制造业PM1为52.6%，明显高于部分机构预测的50%-51%的水平；特别值得注意的是，2月份我国新出口订单指数为52.4%，大幅回升6.3个百分点，为2021年5月份以来首次站上50%的临界水平。经济数据特别是新出口订单的较好表现推动上周三人民币兑美元升值0.78%，离岸人民币汇率升值幅度更大，达到1.08%，显著高于当天美元指数贬值幅度0.57%。上周三沪深300指数上涨1.41%，表现积极，也反映了经济数据好于预期的影响。从离岸人民币较在岸人民币升值幅度更大来看，海外投资者相对于国内投资者更重视经济数据好于预期的现实。总的来看，上周三至周五的市场应该已经初步反映了经济现实好于预期的逻辑。图表1：我国制造业PW1综合及分项指数图表2：人民币汇率与美元指数美元兑人民币美元指数（右轴）一新出口订单7.1108561077.01061051032020072021/012021/072022012022072023/011002023/02/01202302/082023/02/152023/02/222023/03/01资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所第二，两会宏观政策是市场短期关注焦点，本周市场可能先反映宏观政策力度略低于预期。此前市场预期GDP增速目标是5%以上或者5%-5.5%。政府工作报告提出，今年GDP增速预期目标是5%左右，这略低于市场预期。这意味着宏观支持政策力度可能略低于市场预期。具体到货币财政政策，两会的表述基本符合预期，货币财政扩张力度弱于去年。货币政策要“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，回归中性（去年略偏宽松）。财政赤字率目标为3.0%，略高于去年2.8%的水平。不过，去年特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润，公共财政支持力度总体高于今年。今年新增专项债额度38500亿元，比去年增加2000亿元，但去年四季度动用了往年结存额度，实际新增专项债发行40384亿元。单纯从专项债规模来看，今年的支持力度略弱于去年。不过，值得注意的是，3月1号财政部部长在新闻发布会上表示，今年“在2/12