国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES鲍威尔在国会的听证，再度引发了市场对于美联储加码紧缩的担忧，市场也因此在调高对于终点利率的预测。与3个月前相比，终点利率开始越来越楼近6%，这与去年底相比大的提升了70-80个基，底。美国通胀仍然处于高位，并且显得粘性较高，已经成为了一个较为明确的中期现象。尤其在进入2023年后，美国的核心通胀率的下行幅度明显慢于预期，这也让市场开始进一步押注美联储未来的加息步伐。尽管短期之内给出明确的加息节奏以及终点利率仍然显得有些困难，但对于市场而言，最大的预期变化是“降息”。由于普遍预期美国经济将在今年的某个时点陷入衰退，因此市场此前一直有美联储会在年内降息的预期。但在较为亮眼的美国就业数据公布后、加上此后公布的美国通胀数据高于预期，市场逐步打消了年内降息的预期，转而倾向于认为Higher for Longer。.从这个角度而言，美联储希望核心PCE通胀率能够回到2%附近，越来越成为一个“遥远”的梦想。这也引发了市场关于美联储是否需要放弃2%的PCE核心通胀率通胀目标的讨论。从某种程度而言，这样的讨论与多年前是否要调低这一目标，并没有本质的区别。即使美联储需要调整这一目标，也要考虑多方面的因素，同时也要考虑“新目标”的可接受度和可信度%—这些都意味着美联储很难在与市场充分沟通之前，给出一个可以被广为接受的新目标。但在各种讨论甚露尘上的同时，市场可能忽视的一个问通胀预测均值抬升，但仍可控尽管如此，困扰市场的一个主要担忧仍然是美国的通胀走势。首先，我们可以对通胀本身来进行预测。从经脸主义的角度来看，由于通胀显得粘性校高，美国的中期通胀中枢大约已经提升至3-4%左右的水平，这显著高于过去30年大约2%左右的水平。109预测0+20-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-052309一名义CP通胀率一核心CP通胀率Page 2 of 6