本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。安信证券ESSENCE SECURITIES净收入同比增长2.5%，好于市场预期，预计主要是支付结算手续费增长所驱动，而财富管理业务收入增速虽略有改善，但仍偏慢；受去年持续反复的疫情影响，信用卡交易相关收入增速也有所回落。去年四季度其他非息净收入同比下降72.7%，主要是债券市场大幅波动，利率快速上行，导致债券相关收益明显回落，目前来看，该影响为一次性冲击，对2023年营收的影响相对较小。4.受疫情形响，资产质量略有波动。①去年末平安银行不良率为1.05%,环比提升2bp,主要是零售信贷不良率有所波动，在去年四季度疫情影响下，零售客户的就业与收入均受到一定冲击，叠加清收与核销处置受阻，导致信用卡、新一贷不良率环比有所上行，同时逾期率环比也上升bp。②去年末，平安银行关注率为1.82%，环比提升33bp,主要是受宏观经济环境、个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债务重组等因素影响。③在去年宏观环境面临不确定性的情况下，平安银行加大对贷款的拨备计提力度，2022年计提的贷款减值损失同比增长8%，而因收回及化解大颜非贷款问题授信，导致计提的债权投资信用减值损失同比明显减少。通过计提信用减值损失的结构变化，去年四季度平安银行广义口径信用成本（当期计提的减值损失/期初期末总资产平均值)为1.3%，同比下降346即，成为利润增长的主要驱动因素。5.零售业务增速放媛。2022年，疫情冲击、地产下行、海外冲突等超预期的因素，导致资本市场波动显著加剧，居民资产负债表扩张意愿较低，同时消费意愿也不足，对银行的零售业务拓展带来影响，平安银行各项零售业务指标增速也呈现逐季放缓的态势。其中亮点在于，去年二季度以来，平安银行私行客户数仍维持较为稳定的增长，并且去年四季度私行客户数增速小幅提升。回投资建议：展望2023年，压制平安银行基本面的负面因素在明显缓解，随着消费复苏、地产政策发力，平安银行零售业务的优势、房地产信用风险的改善将对基本面产生正向驱动。我们预计公司2023年营收增速为6.56%，利润增速为17.02%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为21.12元，相当于2023年1.0以PB。回风险提示：宏观经济复苏不及预期2022A2023E2024E2025E169,383179,895191,690211,488239.01110.32%6.21%6.56%10.33%13.01%119.696128,559135,332149,856169,58811.69%7.40%5.27%10.73%13.17%本报告版权属于安信证养股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2