国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES内容目录金种子酒：安徽四大名酒之一，华润赋能开启新篇章5历史沿革：步入“馥合香”时代，华润赋能开启新篇章股权结构：华润入股开启国企改革，理顺内部组织或是主旋律…6财务分析：产品结构相对老化是业绩承压的主因..8产能梳理：馥合香品类开创者，继续加码优质基酒产能..11产品结构：打造“柔和+馥合”两大系列，战略定位次高端价位。11品牌定位：安徽四大名酒之一，试水次高端价位段…光瓶酒市场：试水“啤白融合”新模式，高线光瓶成为主赛道..17华润赋能：开创啤白融合新模式，种子酒或抢占三四线品牌份额....0三大改革：治理改善谱新篇，结构升级绘蓝图.…22结构升级：柔和系列稳定基本盘，馥合香进攻次高端价位..24区域扩张：打造省内“116”区域布局，省外积极开拓周边市场..26假设前提：华润系入驻优化内部治理，馥合香打开成长空间.…28估值分析与投资建议：治理改善驱动下的因境反转标的..3030投资建议：华润入驻打开泛全国化扩张空间.。32风险提示3334请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容