国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES图1：嘉友国际对刚果（金）的布局刚果民主共和国旺达坦桑尼亚多金属成矿带安哥拉洛路港及路产洛比托港安哥拉赞比亚存量项目：萨卡马拉尼亚口岸及路产卢萨卡哈拉雷津巴布韦莫桑比克海峡资料来源：公司公告、百度地图、国信证券经济研究所整理2.除经济效益外，新项目对于嘉友的战略意义或更为深远其一，公司卡位核心节点，激发运输需求的商业模式可复制性再度得以证实公司从中蒙到中亚再到中非，通过卡位核心节点仓储物流资产，为当地创造更优异的通关条件，进而激发当地的物流、贸易需求，商业模式已成功得以多次复制，随着项目的逐步投产，公司在当地物流领域的先发优势愈加显著，提升当地经济效率的同时，公司盈利能力快速提升。其二，非洲项目有望开拓公司能力围，公司服务对象或从工程类向泛物流拓展相比于嘉友过去服务的中蒙及中亚，非洲的物流条件更为薄弱，导致当地运输及分销成本可达商品成本三倍，波士顿咨询2018年4月发布的《Pioneering0 ne Africa》显示，非洲运输和分销成本约为商品自身价值的320%，远高于欧洲90%、北美140%、南美200%的水平。本次嘉友投资的南线及西线不仅是矿企物流的主要进出口贸易路线，更有望成为刚果（金）最主要的进出口路线，公司有望借此拓展自身的服务对象，积累消费品、矿业以外的其它工业品客户，业务量有望随之快速增长。其三，与紫金矿业的合作进一步加深，合作空间可期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容