国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES图1：公司历年收入与变化情况图2：公司历年归母净利润与变化情况■归母净利润（百万欧元）-YoY240002500500%2300010%400%220002000300%21000200%2000051000100%1900010%500100%17000-200%201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源：Wid,国信证券经济研究所整理资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理多重因素下毛利率同比下降3.4个百分点，一次性事项致营业利润率同比下降6.4个百分点。公司2022年毛利率下降3.4个百分点至47.3，主要原因包括：1.产品提价（正面影响2.2个百分点）难以抵消供应链成本上涨（负面影响4个百分点），海运成本第三季度达到顶峰，四季度小幅回落，2.销售端折扣力度尤其在下半年加大（负面影响0.4个百分点），市场、产品、渠道组合不利变化（负面影响0.5个百分点），汇率不利波动（负面影响0.2个百分点）为公司毛利率带来压力，3.存货减值（负面影响0.5个百分点）；毛利润受一次性事项（俄罗斯业务停止、海关风险等）影响约590万欧元。费用率方面，营业管理费用率为33.3%，同比增加3.4个百分点，主要因期间内发生一次性费用（俄罗斯业务关闭、法律纠纷结案、公司业务改进项目中重组成本)合计约2.53亿欧元；营销推广费用率为12.3%，同比小幅增加0.3个百分点，期间公司持续投入运动赛事项目（包括2022北京冬奥会、2022年欧洲女子足球锦标赛、2022年卡塔尔世界杯等)和新品发售活动，此外数字化和线下体验加强也是公司的重点营销投入之一。2022年公司营业利润率下降6.4个百分点至3.0%，其中一次性事项对营业利润的负面影响合计约3.12亿欧元。公司净利率因财务费用率和所得税率增加下降7.2个百分点。2022年公司因借贷利率增加、汇兑损失、高通胀地区的货币贬值等影响财务费用约2.8亿欧元，同比增长111%；所得税率增加15个百分点至34.5%，主要因俄罗斯市场产生不可抵扣费用以及递延所得税资产减少所致。净利润端，一次性事项影响总计约3.5亿欧元。图3：公司历年利润率与变化情况图4：公司历年费用率与变化情况毛利率销售与管理费用率:营销推广费用率管理费用率60%50%40%40%30%30%20%20%10%10%201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源：Wid,国信证券经济研究所整理资料科来源：Wind,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其顶下所有内容