证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。P华西证券证券研究报告|宏观，点评报告主要与企业贷款保持多增，居民带来明显改善有关。2)直接融资同比多增20亿元，其中股票融资571亿元，同比少增14亿元：企业债券净融资3644亿元，同比多增34亿元，结束连续3个月同比少增，后续随着信用债利率的回落，企业债发行也将回归此前正常状态，对于社融的拖累将明显缓解。3)政府債券净融资8138亿元，同比多增5416亿元。WIND数据显示，2023年2月国债净融资1358.3亿元，同比多增2832亿元，而地方債净融资5250.24亿元，同比多增287.1亿元。今年专项债提前批次规模2.19万亿元，较2022年的L.46万亿增长了50%，这部分资金上半年发完的概率较高，会对社融形成持续支撑。4)非标方面，同比多增4972亿元：其中新增委托贷款同比少减3亿元、新增信托贷款同比多增817亿元，新增未贴现票据同比少减4158亿元，是非标的主要支撑项，与去年2月银行表内票据冲量，导致表外票据体量较小，基数较低有关。~M2回升、M1回落，剪刀差扩大2月2周比增速12.9%，较上月回升0.3个百分点，与居民、企业端存款周比多增有关；1增速5.8%，校上月回落0.9个百分底，主要与春节错位有关，1与2剪刀差扩大1.2个百分点。图1新增信贷强于预期（亿元）图2居民端出现久违改善（亿元）-20186000020000■2023-02■2022-02■2021-02-20211500050000100004000050003000020000500010000居民短货居民居民户企业中长金业非银机构010203040506070809101112图3居民中长货好于2020、2022年（亿元）图4企业中长贷仍好于近5年同期（亿元）-201810000-20182019-202240000-2021202380006000300004000200002000100000-20000010203040506070809101112010203040506070809101112请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2