中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES美国劳工数据局(BLS)3月10日公布了2023年2月劳动数据。单位调查(estab1 ishmentsurvey)方面，2月新增非农就业31.1万人，依然超出20.5万人的市场预期。非农时薪同比增速4.62%，环比增速0.24%，同比上行主要由于基数问题，环比继续小幅放缓。家庭调查(household survey)方面，失业率从3.4%上升至3.6%，处于较低水平：劳动参与率上行0.1%至62.5%，55岁及以上参与率下滑0.3至38.4%：累计兼职工作人数同比增长4.95%，累计全职工作人数同比增长1.06%。短期来看，此前较强的非农和CP1数据以及本周听证会上鲍威尔偏鹰派的发言使得市场对加息终值的预期一度提高至5.5%-5.75%。在2月劳动数据公布后，加息预期回落至5.25%-5.5%，美元指数下行，美债收益率同样显著回落，这反映出市场此前已经充分定价劳动和价格数据的反弹，非农数据整体也并没有超出预期。我们认为(1)作为对服务通胀影响最大的变量，时薪的环比增速仍在继续放缓，目前接近2016-19年的平均水平：就业偏强而工资放缓并不是糟糕的组合，也符合美国经济弱衰退的观察：(2)新增非农就业的异常强劲或许也与可以重复统计的兼职工作增加有关，而兼职工作的增加也利于降低工资增速：(3)2月的劳动数据似乎并未显示美联储在3月加息50BP的必要性：(4)在通胀粘性略强于预期的情况下，2023下半年与工资增速对应的核心通胀应在3.5%上方，且通胀中枢不会快速向2%考虑，这仍不利于年内降息。在通胀于上半年国能源和部分商品价格明显回落而下行的背景下，美债展现出相当的配置价值，且此前收益率上行幅度更大的2年美债在短期比10年期回落空问更大，硅谷银行被接管对风险偏好的影响也利于美债。美元长期仍处于下行通道，但短期数据超预期的可能和编表的继续仍形成支撑，在通胀数据进一步明朗前以震荡为主。美股方面，随着袭退的延后，盈利底部也将更晚到来，目前美股的盈利预期仍在下调中。一20162019均值2请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。