▣【银河固收】社融好于预期，居民需求有所改善一2月金融数据速评杜融：好于预期。2月杜融存量同比增长9.9%，较上月上升0.5个百分点：杜增量31600亿元，市场预期20700亿元同比大幅多增19430亿元，其中人民市货款18200亿元，同此多增继续张至9116亿元。企业部门整体表现仍然亮眼，2月继续大幅多增7736亿元；政府、居民部门融资也由上月少增均转为同比多增超过5400亿元，其中政府债券融资8138贷款：规模维续同比回升，结构改善。企业部门仍是货款的主要贡献部门：中长贷同比多增6048亿元带动整体中长贷大幅多增7370亿元，企业短贷亦多增1674亿元，但票据融资仍少增4041亿元，幅度较上月收窄；居民部门融资需求开始改善：同比来看，居民贷款同比去年由上月大幅少增转为多增5450亿元，短贷结束多月少增，转为同比多增4129乙元，考虑春节错位因素，从1-2月整体来看，居民贷款达到4653亿元，同比去年仍小幅少增408亿元，若考虑以往居民贷款需求后置领度年初释放较大因素，2023年不存在领度释放，居民需求已然回升。信贷”企业强、居民弱”的结构已有所改观。房地产销售进入筑底恢复期，居民购房融资需求边际改善，观察后续房地产销售数据结构和改善可持续性。年初以来，信贷投放加速，1-2月新增人民币贷款67500亿元，较去年多增17471万亿，政府债券融资12278亿元同比多增3530亿元，货款和政府债券共同带动实体经济修复，体现财政前置发力，但随着经济的加速复苏，后续杜融增速可能会在合意的基础上有所下滑。货币供需：杜融-M2剪刀差骆收敛。M2同比增速较上月升至129%，杜盟-M2增速差路回升至-3%，显示财政投放妙加速而实体融资需求亦有边际走强，后续融资需求改善二者剪刀差有望继续收窄。对债市而言，货币改策精准有力，财改政第加力提数，经济修复。消费回升已有显现，房地产销售进入筑底恢复期，后续随若宽货币逐渐转向宽信用，债市利率仍面临压力，但国际市场波动，风险偏好收敛，债市将维持震荡格局。60015500一社融400106300一居民户2001002-102020-012021-052022-092020/032020/092021/032021/092022/032022/09金融数据速览2023年2月金融数据（存量）累计值（万亿元）同比增速%较上月变动%上月前月变动%353.979.900.50-0.20220.0111500.40020M2275.5212.900.3008078.453000.20-1.00当月值（亿元）同比多增（亿元）当月新增占比%上月同比多增（亿元)31600.0019430.00-1919.0018200.009116.0046.927326.00310.00-170.00-0.87-1162.00-154.00600-0.03312.004158.0021.40.1770.003644.0034.000.17.4352.00571.00-14.00-0.07.475.008138.005416.0027.87-1886.0020529.007756.0039.9214648.0020946.007736.0039.8114485.002081.005450.0028.05.5858.00当月值（亿元）同比多增（亿元）元)18100.005800.009200.0011963.007370.000.668807.006014.001762.000.33-1580.0016100.003700.000.8913200.0011100.006048.000.6114000.005785.001674.000.325000.00989.00-4041.00-0.05.5915.002081.005450.000.11-5858.00863.001322.00-5193.001218.004129.000.07-66500首席分折师：刘丹13691228523（执业证书编码S0130513050003);特此鸣谢：周欣洋