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中航证券AVIC SECURITIES[证券研究报告]1、军工回暖后，军工材料的高弹性增长。“十四五”军工基本面依然向好，未来随着板块关注度的上升，军工材料由于自主可控、高性能材料的渗透率增加等因素，会表现出更高的业绩弹性，同时也会在股价的反弹上涨表现更为亮眼，2021年3月(军工材料指数+60%、军工指数+40%)、2022年4月（军工材料指数+67%、军工指数+35%)两次军工的底部反弹中，军工材料板块都相较于军工行业有更高弹性。2、军工材料企业持续“修炼内功”。军工材料相关企业的股权激励、产业链拓展动作不断的推出，相关军工材料企业的经营效率有望持续提升，企业的地位与核心竞争力将不断加强。同时，随着国企三年改革的收宫，以及央企上市公司高质量发展的要求，相关军工材料国有企业也不断明确发展目标，持续提升经营水平。3、民机不断突破，材料自主可控市场广阔。2022年我国民机方面取得了一系列突破。C919方面，全球首家用户东航正式接收首架C919飞机。ARJ21方面，中国商飞交付第100架ARJ21飞机。中国现在已经成为全球除美国以外的最大的民用飞机市场，在第十四届中国航展上，商飞公布了最新的《中国商飞公司市场预测年报(20222041)》,未来二十年，民机市场空间在99.5万亿之间，到2041年，中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场。从大型客机机体结构价值量来看，占比在30%-35%，简单推算未来20年市场规模在3万亿以上，其中主要是机体材料。目前C919的机体材料仍然主要来自进口，比如美铝、加铝、加铝爱励铝业（铝合金）、维斯伯蒂锐（钛合金)、东丽复合材料（复合材料）等。而在自主可控的环境下，国内材料供应商将充分受益于民机的广阔市场。三、建议关注：光威复材、中简科技、中复神鹰（碳纤维复合材料）；抚顺特钢、钢研高纳（高温合金)；西部超导、宝钛股份（钛合金）；华秦科技（隐身材料）：北摩高科（碳碳复材)。四、风险提示①原材料价格波动，导致成本升高；②军品降价对企业毛利率影响：③宏观经济波动，对民品业务造成冲击：④军品采购不及预期。中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2

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