眉东方金诚国际信用评估有限公司东方金诚宏观研究最后，年初信贷高增，央行选择连续加量操作LF,也意味着短期内降准的概率在下降。L℉加量操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，支持银行放贷，其中降准还可小幅降低银行资金成本。不过，尽管央行将降准定位为常态化的流动性调节工具，但市场仍普遍将其视为货币政策放宽、逆周期调控加力的重要政策信号一2022年4月和12月两次降准，分别对应两轮疫情高峰冲击。当前经济转入回升阶段，历史上看，这一阶段实施降准的概率较低，特别是在当前存准率已经不高的背景下。二、3月LF操作利率不变，符合市场预期，背后是一季度宏观经济转入回升过程，当前下调政策利率的必要性不高。经历了2022年底前后的感染高峰后，今年初宏观经济已展开回升过程。其中，1月官方制造业和非制造业大幅回升至扩张区间，2月保持较快上升势头，意味着当前经济反弹过程具有较强的可持续性。我们预计，一季度GDP同比有望升至4.0%左右，较前一季度加快1.1个百分点。作为逆周期调节的重要政策工具，降息往往在应对重大冲击、托底经济运行的时点推出，发挥“雪中送炭”作用：在经济进入回升过程后，无论我国历史上的货币政策操作还是其他国家货币当局的政策实践，都极少通过实施降息来“锦上添花”，助力经济更快上行。由此，在一季度经济回升势头已经确立的背景下，下调政策利率的必要性不高，对此市场已有预期。我们判断，一季度政策面将主要通过推动基建投资保持两位数高增，全力推动实消费复苏，以及加大对房地产行业支持力度等方式，引导经济企稳向上过程。我们也认为，在后期的经济回升过程中，考虑到今年物价有望继续处于整体温和状态，加之房地产低迷、外需放缓等因素还会对宏观经济运行形成一定扰动，因此年内上调政策利率的概率也不大。三、“硅谷银行危机”不会对国内货币政策操作带来直接形响。前期美联储连续大幅加息的滞后影响开始显现，以硅谷银行倒闭为代表，美国中小银行风险正在暴露：美联储已推出有针对性的救助政策，但本轮美国中小银行危机是否继续蔓延扩散仍有不确定性。我们判断，本轮危机将会对美联储收紧政策节奏带来一定影响，但再现“次贷危机”级别冲击的可能性不大。更为重要的是，当前中、美通胀形势存在根本差异，宏观政策目标也有显著不同。因此，无论接下来美国中小银行危机对美联储加息过程有何影