东方证券ORIENT SECURITIES爱美客年报点评一疫情低点已过，股权激励彰显可持续快增长信心我门调整2023-2024年并引入2025年盈利预测（调整了收入；公司高毛利产品占比提升，上调了未来毛利率)，预计2325年每股收益为8.80/12.20/16.39元（原2023-2024年为9.59和12.66元)，DCF目标估值653.62元，维持“买入”评级。表1：目标价敏感性分析永续增长率Gn(%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%7.72%843.15914.361.015.771.171.721.442.438.22%764.08820.08897.541.011.741.196.908.72%696.36740.92801.05886.681.018.379.22%637.85673.66720.98786.45882.95WACC(%)9.72%586.91615.94653.62704.48776.9010.22%542.25565.98596.28636.34691.7410.72%502.85522.38546.98578.89621.9711.22%467.91484.09504.20529.89563.8411.72%436.76450.24466.81487.67514.74数据来源：wind,东方证券研究所表2：估值参数假设假设科目结果假设科目结果所得税税率T25%债务比率D(D+E)10%永续增长率Gn(%)3%权益比率E/(D+E)90%无风险利率Rf2.88%债务利率rd4.30%无杠杆影响的B系数1.04WACC9.72%市场收益率Rm9.58%股权投资成本(Ke)10.44%数据来源：wind,东方证券研究所风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品推广不及预期有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被靠见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2