核心观，点回顾2022：行业持续增长，但板块分化明显：Ⅻ年，原油和资源品的价格高位波动，在成本推动下化工品价格上涨，行业收入增长。但在疫情反复影响下大部分产品需求受到抑制，成本端的上涨难以传导至下游的消费及地产等终端，因此板块利润受到抑制。分板块来看，分化比较明显：农化板块在俄乌冲突及粮食安全背景下利润大幅增长：其余偏上游原料端的子行业收入和利润均录得明显增长，盈利水平亦有提升。展望20：宏观经济复苏的大背景下，化工行业终端需求有望迎来持续改普：·供给墙：能源结构转型和双碳战略的实施对化工行业供给端带来长期影响，推动化工产业向工艺低碳化和产品高端化转型。化工各细分扩张壁垒属性加剧，资本开支往头部靠拢，行业供给格局将得以优化。行业准入壁垒加高，低效产能退出将成常态化，具备环保和技术优势的龙头企业将得到更大发展空间。·需求墙：在全球高通账和宏观需求走弱背景下，化工行业部分传统下游应用领域需求回落，但以新能源汽车、光伏、风电为代表的新兴领域需求仍在快速扩张，将会为相关化工新材料行业创造投资机会。此外防控政策转变，3年国内大宗化学品需求有望迎来边际改普。从产业趋势，困境反转，团产替代三个角度，把握投资机会：·产业雄势角度：在双碳的背景下，光伏和风电行业迎来快速发展。看好阳正，叫阳未来在光伏胶膜中的应用，建议关注卫化学、廉赛龙等：粮食安全背景下磷化工长期维持高景气，建议关注实现磷化工一体化向新能源材料延伸的复合肥巨头芭田股份。新型煤化工旨在以煤炭生产石油基产品，进口替代空间巨大，且能够有效降低对石化原料的进口依赖度，具有具有重要的战略意义，建议关注华鲁恒·国产普代角度：汽车级W胶膜受制于国外，国内技术己取得突破，具备国产替代实力建议关注皖维高渐：3年将是风机交付与并网的大年，预计也将是风电上游材料景气度较高的一年，建议关注博菲电气：未来全球碳纤维新增供给主要来自国内，碳纤维国产替代进程加速，多领域发展下消费量持续高增，建议关注中复神膏·困境发反转角度：本土汽车品牌崛起，汽车市场繁荣，催生民族轮胎巨头，建议关注玲攙轮胎。“第三支箭落地，关注房地产后周期对W心、玻璃等相关建材需求的拉动，建议关注中泰化学、远兴饱源、山东海化等。风险提示：宏观经济不及预期，原材料大幅波动，下游需求大幅下降，安全事故风险，监管政策风险。www.swsc.com.cn1