K华泰证券HUATAI SECURITIES小金属及新能源金属热，点分析：新能源汽车降价对材料的影响事件描述：汽车市场迎来降价潮。据SMM,2023年1月6日，特斯拉中国官网显示其国产车型全系降价，其中Model3起售价降至22.99万元，Mode|Y起售价降至25.99万元，创下历史最低价格。随后特斯拉1月销量数据亮眼，乘联会数据显示，2023年1月特斯拉销量为6.6万辆，同比增长10.3%，环比增长18.3%。其他新能源势力一问界、小鹏、零跑、极氪、蔚来等国内其他渐能源车企快速跟进降价。近日此波降价潮蔓延至燃油汽车市场，以补贴为名快速席卷全国，截至目前已有至少30个汽车品牌参与。分析：汽车降价的目的是以低价换取销量和市场份颜，对产业链材料的影响具有多面性。一方面车企或通过压低原料价格来缓解成本压力，对产业链材科曾经的高利润环节形成一定的挤压，我们认为短时间内锂电铜箔和铝箔加工费、鲤盐价格会继续承压。另一方面，短期内汽车销量的增长对上游材料的需求有一定的促进作用。此外，降本思路下，车企对减少材料耗用量的需求或趋于迫切，有利于一体压铸、镁合金、复合材料等新技术的应用和进一步渗透。辆箔：铜箔和铝箔作为重要的鲤电池生产用电极材料，据2021年嘉元科技和鼎胜新材财报，锂电铜箔和鲤电铝箔的单吨毛利分别约为3万/吨和0.93万元/吨，对应毛利率分别为3023%和29.64%。随着渐能源汽车进入降价抢市场的周期中，我们认为产业链中曾经利涧丰厚的材料加工环节会被要求降低加工费共同承担成本降低的责任：另一方面产品的高毛利率引发了诸多资本蜂拥而至，供给的增加将进一步导致传统规格产品加工费降价，例如鲤电铜箔的开工率水平从2022.11开始出现显著下滑，预示供需格局转差。为了应对未来可能持续恶化的竞争格局，从安全和性价比角度，鲤电产业链也在针对复合材料和薄规格产品进行积极布局。据2022-2023.02年SMM统计的鲤电铜箔6微米和锂电铝箔13微米产品的加工货走势，我们发现加工货已经进入下降通道，鲤电铜箔的加工货下降幅度显著大于和快于鲤电铝箔：我们预期相关企业业绩将进一步承压。120%50,00045,000110%40.000100%35.00030.00090%25,00020,00080%15,00070%10,0005,00060%050%使：据华泰有色2023.0227《锂供给现扰动，短期情蜡有望提振》，供需方面，江西宜春鲤矿选矿企业停产整顿事件对锂供给有一定影响，假设本次停产时间为1-2个月，即使基于较乐观的需求估计，最终影响产量仍未能覆盖当年过剩量，尚不足以扭转2023年偏过剩的供需格局。此外，目前行业下游继续去库，治炼端累库明显，行业供给尚有冗余。据亚洲金属网，国内电池级碳酸鲤价格已由2022.11.11最高点59.75万元/吨下降至2023.3.10的33.25万元吨。我们认为汽车降价对锂的影响偏负面，以挤压利润空间为主，鲤盐及鲤精矿价格或继续下行。2