数据港(603881CH)维持优于大市授责建议。我们选择了7家具有代表型的数据中心运营商，美国2家，中国5家，2023年平均EV/EBITDA为14.1倍，美国两家公司的平均企业倍数为19.2倍。美国公司的毛利率最高，但收入和EBITDA增速明显低于中国公司。数据港21-24收入CAGR为15.1%，略低于平均值，而21-24 EBITDA CAGR为15.8%，与平均值持平。由于行业仍处于去库存阶段，我们预测公司2023-2025年营业收入分别为16.00（调低1155%)/18.41(-18.58%)/20.25亿元人民币，2023-2025年EBITDA分别为11.07（调低8.44%)/12.59(-10.39%)/13.73亿元人民币。公司目前综合规模（运营规模和投建规模)处于行业TOP3,且保持稳定增长。另外，对比奥飞数据，两者当前市值接近，收入规模接近，但数据港的机架规模和EBITDA水平远高于奥飞数据，且数据港为大型批发型运营商，具备一定的抗周期优势，我们认为应该获得合理的溢价空间。参考可比公司平均值，我们给予数据港2023年15倍EV/EBITDA(原为2022年15xEV/EB1TDA),则对应目标市值为148.36亿元人民币(+22.59%)，按3.2893亿总股本计算，则目标价格为45.11元人民币/股(+22.61%)，维持"优于大市"评级。表1：公司估值表2023 EBITDA2023企业价值市值(亿元人民币)(亿元人民币)(亿元人民币)(人民币)11.0715166.12148.3645.11风险提示。公司多元化发展不及预期，单一大客户需求端放缓，影响公司收入增速，进而影响公司EBITDA;公司新项目客户发展不及预期，影响未来收入和EBITDA水平等风险。13Mar2023