使民集团(600976)HUAAN RESEARCH其中雌二醇凝胶、小儿宝泰康颗粒同比增长40%以上，七蕊胃舒胶囊上市并成功通过谈判纳入2022年《国家医保目录》，研发上，2022年，公司全年获得药物临床试验批准通知书1个、提交上市许可申请5个，新申请专利7项。在新产品开发方面，全年开展新药研发项目26项，其中新立项儿科新制剂3项。中药1类新药通降颗粒取得药物临床试验批准通知书、小儿紫贝止咳糖浆提交NDA,获得受理通知书，牛黄小儿退热贴川期临床研究病例入组即将完成：4项儿童制剂项目提交ANDA,获得受理通知书，4项儿童制剂项目完成中试研究，新兴业务上，2022年投资2000万元成立健民国医投资（武汉）有限公司，2022年汉阳馆实现净利润同比增长130%；投资800万元筹建第二家中医馆汉口馆，于2023年3月正式开业，●授资建议由于公司发布年报，我们更新盈利预测，我们预计，公司2023~2025年收入分别44.6/53.8/64.7亿元，分别同比增长22.5%20.6%20.2%，归母净利润分别为5.1/6.4W8.1亿元，分别同比增长24.7%26.4%25.9%,对应估值为22X/17X14X.考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队，参股公司健民大鹏体外培育牛黄极县稀缺性，维持“买入”投资评级，●风险提示公司业绩不及预期；健民大鹏药业增速不及预期；品牌推广不及预期，主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入3641446153826467收入同比(%)10.3%22.5%20.6%20.2%归属母公司净利润40850864380933.5%24.7%26.4%25.9%毛利率(%)43.3%45.0%45.9%47.2%ROE (%21.9%21.4%21.3%21.2%每股收益（元）2.683.314.195.27P/E18.5421.7317.1913.65P/B4.094.663.662.89EV/EBITDA20.8812.939.987.43资料来源：WMnd,华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告