湘财证券宏观研究1估值效应整体为负，外储规模环比转降截至2023年2月末，我国外汇储备规模为31332亿美元，较2023年1月末下降513亿美元，降幅为1.61%。此前一次外汇储备规模环比下降是在2022年9月，降幅约259亿美元。此后连续4个月重回上升趋势，直至今年1月末的31845亿美元。值得关注的是2月夹行黄金储备升至6592万盎司，环比增加80万盎司。自去年11月以来，央行已连续第4个月增持黄金，体现央行从市场化角度优化储备资产结构的配置思路。4.51501003.53251.5501000-150200002000ezo-Eoz■环比变动（十亿美元，右轴)一外汇储备（万亿美元）资料来源：WMnd、湘财证养研究所从估值因素讲，2月外汇储备规模转降主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用产生的负估值效应影响。根据外管局公布的《国家外汇管理局年报(2020)》显示，我国外汇储备主要是美元资产和非美资产，且2016年美元资产占比9%，非美元资产占比41%，其中非美元资产中主要包括欧元、日元、英镑等资产。考虑到外汇储备自2007年至2016年二十年平均收盏率为3.42%，说明这些资产主要是类似于国债这种低风险资产。因此美元指数和美债收益率走势对我国外汇储备规模有较大影响。一般而言，如果美元升值，非美元资产贬值，我国外汇储备规模会减少；如果美债收益率上行，美债价格下跌，我国外汇储备的规模也会随之下降。2月受美国强劲的就业、物价数据影响，市场对美联储加息持续性预期强化，美元指数总体上行。从日度走势来看，截至2月28日，美元指数已从月初的101.15回升至104.99附近。同时2月美元指数走高冲击非美资产的美元价格，非美元货币中，2月份欧元下跌3.76%，英镑下跌2.76%，日元下跌5.7%。整体来看，2月受关元